7月，大盘呈现强势上涨行情。交通运输行业中的物流板块大幅跑赢大盘，公路板块基本与大盘涨幅持平，而铁路板块涨幅则落后大盘。

　　7月物流板块加权平均增幅达到13%，物流板块7只个股中5只增幅显著超越大盘，其中澳洋顺昌、怡亚通增幅超越板块；7月公路板块仅4只股票涨幅落后市场，个股表现抢眼。其中悦达投资上涨24%，远超市场平均10%的涨幅；铁路板块在7月上涨行情中，表现不佳，个股涨幅均落后大盘。

　　我们认为，若市场上涨行情延续，物流板块良好的表现将持续，公路板块可遴选优质的低估值个股，铁路板块作为防御性品种可配置。

　　物流板块继续向好

　　看好物流板块的原因是政策扶持、新股上市。首先，我们认为，下半年物流振兴计划相关细则将逐步推出，物流行业将面临更好的政策环境，行业将迎来变革期。其次，待上市的物流公司，若均能顺利发行，将会推动A股物流板块新一轮行情。再次，现有上市物流企业均为其各自领域中的领军者，在行业处于上升期时，这些企业占有更多的优势。

　　而在7月28日，国家发改委发布了《农产品冷链物流发展规划》(以下简称《规划》)，通过规划实施，我国将再增加1000万吨冷藏库的能力，预计将带动社会投资2000亿元。在该《规划》里，提到了七项任务、八大重点工程。同时，针对冷链存在问题，提出具体目标：我国现有冷藏库的能力880万吨，再增加1000万吨冷藏库的能力，规划能力将扩充1.1倍。

　　因此，我们认为，《规划》的推出将长期利好从事冷链物流的相关企业。目前A股市场中，从事冷链相关的物流企业包括铁龙物流、海博股份等。而后市若持续上涨行情，我们认为物流板块在8月份仍将有较为抢眼的表现。我们看好的个股有中储股份(业绩稳定＋增发解禁期将至＋持续的注资预期)、澳洋顺昌(钢价企稳回升＋小额信贷)；保税科技(化工仓储龙头＋同类新股上市)；而怡亚通、飞马国际作为供应链管理的典型企业，业绩具有较大弹性。

　　公路板块估值低

　　我们预计，随着经济企稳持续、国内小汽车保有量的上升、路网完善、公路运输的传统旺季到来等因素的影响，下半年公路客货运输增长态势持续，客货运输有望双创新高。但是由于2009年自二季度经济逐步恢复，基数上升，预计同比增速将略有回落，货运增速预计能保持在10%以上，而客运增长维持在10%左右。

　　因此，在下半年行业景气将持续下，公路货运量将再创历史新高。若市场上行趋势持续，业绩良好且具有题材的个股表现将持续，如悦达投资。东莞控股、宁沪高速、楚天高速、赣粤高速等。此外，公路板块也具有低估值优势，公路行业2010年PE不足15倍、PB为1.8倍(剔除异常数据)。参照沪深300、交通运输行业估值，公路行业具有一定的估值优势。

　　铁路板块具防御性

　　数据显示，上半年铁路货运增势放缓。上半年，全国铁路货物发送量达到18.1亿吨(+15.2%)；货物总周转量达1.35万亿吨公里(+13.9%)。6月份，铁路货运量、货运周转量分别为3.0亿吨(+9.65%)、2254.1亿吨公里(+11.6%)，货运量结束了自2009年11月以来连续7个月的两位数增长；日均环比则分别下降了0.04%和1.87%。

　　而铁路客运季节波动明显。上半年，全国铁路旅客发送量达到8.1亿人(+6.9%)；旅客周转量达到4314.3亿人公里(+4.8%)。6月份，铁路旅客运量1.3亿人次(+16.0%)，旅客周转量为680.6亿人公里(+24.7%)；日均环比分别上升0.19%，3.45%。暑运的到来为客运增长注入新的动力。

　　而三季度作为客运旺季，环比持续增长，季节性波动将更为明显。但由于2009年三季度货运开始逐步恢复，基数较上半年要高，则2010年三季度货运的同比增速预计依旧可以保持在10%以上。

　　但是，尽管下半年铁路行业景气将持续，且目前板块仍处估值历史低位(PE14.7倍，PB2.0倍)，但进攻性不强，建议作为防御性品种配置。 (中信证券 马晓立 邱 颖)

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