国海证券 张晓霞

　　中国环保产业发展的黄金时代来临。发达国家环保产业的发展历程证明了环保产业的可持续性，在中国环保产业“十二五”投资将迎来大幅增长，产业政策推动力加强下，我们认为中国环保产业将迎来黄金发展阶段。

　　废水处理行业表现出较为显著的成熟期特质。从成长性来看，污水处理行业高速增长或将放缓；从利润水平来看，污水处理行业的利润率较难提升；在竞争态势上，污水处理行业的竞争格局稳定，企业跨地域的大规模扩张很难实现，我们认为废水处理行业目前已进入成熟期，高成长难以为继。

　　脱硫行业的海外发展和BOT模式值得期待，脱销市场悄然新启，成长空间巨大。目前，国内火电脱硫市场增速放缓，钢铁行业脱硫进展受行业景气制约，脱销市场在混乱后走向行业整合，脱硫行业的BOT模式和海外市场发展值得期待；而脱销市场则悄然启动，脱销相关政策的实施或将打开新的发展空间。

　　固废处理行业发展加速。由于城市生活垃圾问题日益突出，行业发展空间巨大，垃圾处理费可夯实行业的利润基础，因此在垃圾处理技术线路逐步明确，垃圾处理市场竞争仍处于初级阶段，产业链逐渐完善的情况下，固废处理行业将迎来高速发展。

　　给予“强于大市”投资评级。环保行业整体增长势头较为明确，但各子行业存在较大的结构性差异，我们认为固废处理增长空间最大，成长最快；大气治理中脱硫产业增速放缓，脱销产业正处于萌芽期，尚需等待政策刺激；而污水处理产业成长空间相对有限，但提标后技术升级改造可能带来新的市场增量。考虑行业面貌和公司特质后，我们建议重点关注碧水源、九龙电力、桑德环境、南海发展。