长城证券 但朝阳 李龙

　　近期水泥板块全面启动，大幅跑赢大盘，最重要的影响因素是新产业政策的出台。权威人士透露，新的《水泥产业发展政策》(简称《政策》)已经修订完毕，现已正式通过十大部委会签，有关部门将择机公布。修订后的《政策》思路将从鼓励新型干法水泥发展为主调整为以深层次产业结构优化升级为主。关于淘汰落后产能的内容，一方面与《国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》中提出的“在2012年底前，淘汰窑径3.0米以下水泥机械化立窑生产线、窑径2.5以下水泥干法中空窑(生产高铝水泥的除外)、水泥湿法窑生产线(主要用于处理污泥、电石渣等的除外)”内容一致之外，还增加了对水泥磨粉站、水泥配置站限期淘汰的标准。

　　深层次产业结构调整即将到来：政策的目标是在2015年底以前彻底淘汰落后产能，目前全国共有落后产能5亿吨，还有相当大的淘汰空间。在行业集中度方面，到2015年前10家企业水泥产能达到总产能的35%。我们预计2010年全国水泥产能将达到18.3亿吨左右，前十家水泥企业产量为4.3亿吨，占比23.5%，就目前的水平来看还有很大的提升空间，在新建产能受限的情况的，集中度的提高势必通过兼并重组来实现。

　　兼并重组力度将不断加大：今年以来水泥板块兼并重组事件不断。5月祁连山收购宏达建材60%股权；6月华润收购宁波和惠州水泥企业；7月初太行水泥与金隅股份换股吸收合并；7月28日赛马实业收购西水股份子公司部分股权。在新政策的影响下，水泥的区域性特质昭示中材、中建材、海螺和冀东为首的行业龙头在区域内的争夺将更加激烈，企业兼并力度必将加大，预计未来兼并重组方面的消息面影响将层出不穷，应密切关注事件性投资机会。

　　对水泥行业形成实质利好：首先，落后产能的淘汰将促进产业技术升级，更重要的是减少供给，对行业景气度形成正面影响。今年三季度国家将淘汰9155万吨落后产能，对时间和数量上都有明确的指导，而且数量上还可能超预期；另一方面，水泥产业作为国家基础建设的支柱产业之一，竞争异常激烈，部分“两高”水泥企业受区域保护，产业调整虽效果不断显现，但“新产业政策”一直未出台，产业调整的时间和导向始终无法被市场信服，此番国家产业政策的势必对产业调整起到纲领性的强力推动作用。