中投证券 曾光

　　投资要点：

　　国务院办公厅印发《贯彻落实国务院关于加快发展旅游业意见重点工作分工方案》的通知将使我国旅游业发展迈向新阶段。众所周知，旅游业是战略性产业，资源消耗低，带动系数大，就业机会多，综合效益好。去年年底的国发〔2009〕41号文(见附件2)将旅游业定位为“战略性支柱产业”，为使旅游业加快发展还从深化改革、增强政策扶持、加大政府投入和金融支持等17个方面进行了任务部署。相关研究，旅游业涉及29个部门108个行业。在这一背景下，虽然国家旅游局是国务院主管旅游工作的职能部门，但仅凭一个部门显然无法独立推动国务院相关任务的完成。“国民旅游休闲纲要”推出时间低于预期正是多部门会签周期较长的结果。本次国务院出台“重点工作分工方案”正是对前次纲领性文件必要而及时的补充。我们初步统计，国务院下属50余个部委进行了17个业务条线的明确分工，这将非常有利于国家旅游局牵头开展工作，对我国旅游业长期发展形成重大利好。

　　下一阶段相关具体政策的落实与推出将继续成为板块走强的催化因素。我们相信，在“分田到户”式的明确分工后，全国旅游业发展规划、国民旅游休闲纲要、旅游法、“中国旅游日”、落实带薪休假制度等相关政策将在不远的将来推出，这种预期将支撑旅游板块股价继续走强。而放宽市场准入以及培育新的旅游消费热点也将推动中国国旅、中青旅、三特索道、峨眉山A等公司做大做强，提升长期成长性预期。

　　旅游重点公司业绩高增长预期将有效化解其估值压力。预计2010年旅游业收入增速将接近20%，而我们重点跟踪的10家上市公司2010年的净利润增速预期将达34%，未来三年净利润CAGR近30%。过去11年间，重点公司动态PE均值为48倍，波动区间在（19，97）。目前重点公司10年动态PE均值约39倍，11年27倍。

　　维持行业“看好”评级。短期来看，旅游板块上行最大的阻力在于其相对估值压力。近2个月，餐饮旅游板块和大盘的涨跌幅大小交替轮换即是例证。但考虑到消费升级加速以及旅游业政策面利好不断，在目前的估值水平上，我们一方面可以放眼长远，甄选长期成长性良好，PEG较低的个股；另一方面可以选取短期估值相对较低，具有股价催化剂的个股，下半年可相对轻行业重个股。短期按顺序重点推荐中国国旅、峨眉山A、锦江股份、丽江旅游、首旅股份。三特索道可选择长线持有。