□晨报记者 苗夏丽

　　“上涨则一呼百应，下跌则鸟飞兽散”，如此来概括周期性行业个股的市场表现可能并不为过。上证指数2319点反弹以来，周期性行业无疑成了“急先锋”，尤其是煤炭采掘和房地产板块，累计涨幅超过17%，在申银万国的23个一级行业中居前三甲；近10个交易日，有色金属也“异军突起”，累计涨幅超过9%，跻身行业表现前三。

　　让人遗憾的是，金融服务和钢铁行业依然表现萎靡。不过在宏观政策下半年可能松动的预期中，以及“估值修复”的大旗下，后市周期性行业的市场表现令人期待。

　　煤炭采掘：机构补仓

　　从估值来看，多数煤炭股的2010年预测市盈率不超过20倍，兰花科创、中国神华、兖州煤业、冀中能源等都只有11或12倍，西山煤电、国阳新能以及潞安环能等的预测市盈率在15倍左右。就其市场表现来看，今年上半年开滦股份、山煤国际、平煤股份、冀中能源等煤炭股的跌幅在40%以上。

　　主力动向方面，兰花科创、冀中能源、盘江股份等煤炭股第二季度都遭到机构的减持。“尽管一些煤炭股业绩没什么问题，不过上半年一些机构还是迫不得已抛售煤炭股，降低仓位。”一基金公司的煤炭研究员对记者如此表示，预计此次煤炭股的上涨，主要是基金等机构资金补仓的行为。

　　有色金属：超跌反弹

　　近10个交易日，有色金属股的表现最“拉风”，累计涨幅超过10%，其中博云新材、中钢天源的累计涨幅都超过30%，锡业股份、科力远、江西铜业的累积涨幅都在15%以上。而就上半年的股价表现来看，锡业股份、宏达股份、云铝股份以及云南铜业等大批有色股的累积跌幅都在40%以上。近日有关有色金属“十二五”发展的政策消息发布，让有色金属板块的表现“独领风骚”。

　　从估值来看，焦作万方、南山铝业、紫金矿业、海亮股份以及西部矿业等的2010年预测市盈率都在20倍以下。对于有色金属，尽管近期反弹，但机构似乎并不很看好，“支持价格进一步走高的力量并不充足。”民族证券的研究报告认为，在欧洲债务危机解决之前，有色金属行业复苏还需要时间。

　　房地产：期待走出观望

　　“市场需求依旧旺盛，只是受调控影响均保持观望，若开发商促销手段得当，适当降低推盘价格，便能激发市场潜在的购买需求。”国信证券的房产分析师方炎等如此描述当前的房地产市场。

　　房地产行业，上半年业绩表现已经出现分化。如招商地产、华侨城A、中粮地产等净利润上半年都出现上涨；但还有一批公司，受项目完成进度或项目结转等原因，业绩出现大幅下滑，包括金融街、名流置业等，宏观调控的影响已逐步显示出来。

　　暂且不论房地产股的股价是不是已对宏观调控作出最坏的反应，房地产行业僵持的局面有望在下半年确定方向，向上还是向下，总会给出一个答案。

　　金融服务：政策松动预期

　　“一股农业银行比一斤青菜还便宜”，尽管大家看不懂，但以银行为代表的金融板块似乎就是无动于衷，7月2日以来表现最差，整体上涨仅6%；今年以来累积跌幅却高达20%。光大银行的即将上市，对市场又是一个考验。但业内最大的预期是，政策下半年有望出现松动，这对银行板块来说可能是个利好。

　　国信证券的分析师邱志成认为，银行板块的估值趋于稳定，下半年因经济降温、吸存压力和网点扩张带来费用上升等因素，银行业绩的增速可能下滑。目前，银行板块动态市净率1.7倍，动态市盈率9.8倍。总体判断，如果政策不出现明显的变化，兴业银行、北京银行小盘股跑赢大盘的概率较大。

　　钢铁：三季度亏损预期高

　　上游铁矿石价格上涨、下游需求依然疲软，钢铁股一直在夹缝中挣扎着，且三季度业内普遍预期钢铁行业亏损可能性大。股价表现上，华菱钢铁、安阳钢铁仍然“破净”；估值上宝钢股份、大冶特钢、凌钢股份的市盈率仅10倍左右。

　　7月以来，钢铁龙头表现最差，宝钢、武钢等累计涨幅都不超过10%，小盘钢铁股方大特钢、三钢闽光等表现出色，超过20%。

　　值得关注的是，铁矿石的上涨推动钢价的反弹，国际钢铁股上周也强劲上涨，国内钢铁股出现交易性机会值得期待。

　　估值修复能走多远

　　煤炭、房产等7月以来的大幅上涨，普遍认为是估值修复性的上涨，这样的反弹空间还有多大，后续如何演绎？对此，行业内看法分歧较大。

　　私募基金中的深圳翼虎投资总经理余定恒认为，7月以来的反弹是一个空头回补的行情，主要表现为周期性行业抢反弹，经过反弹后，再向上的动力不足，从市场走势来分析，上证指数先看前期高位2680点，不过从持续性来看，仍然比较看好消费和医药。

　　天相投资认为，周期性行业在前期的持续下跌之后，估值修复的反弹力度较为强烈，前期明显的结构性分化的状态有所缓解，整体性的反弹格局正在渐入佳境。但在市场连续3周纠偏行情之后，小盘股的买入时机预计很快来临，尤其是以新兴产业为代表的小市值公司，涉及的行业包括采掘业、机械类、医药类、有色金属等，而具估值优势的主要是采掘业、机械类、医药类、运输设备等。

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