海通证券 龙华

　　周末相关媒体推出了如下新闻报道：“今年上半年，全国铁路投资2713.7亿元，同比增速为17.00%，完成全年计划投资的33%。这意味着如果要完成全年8235亿的投资计划，还需完成投资5521.3亿元，这是上半年投资额的两倍。这也意味着下半年平均每月要投资920亿元，平均每天要投资30亿元。”该报道带动了沪深两市铁路股纷纷上涨，尤其是北方创业和晋西车轴分别上涨8.10%和8.99%。

　　对此我们做出如下分析：

　　本年铁路投资情况符合往年惯例，下半年同比增速仍保持平稳：从2005年至今，我国铁路固定资产投资均是下半年高于上半年，上半年固定资产投资占全国全年固定资产投资总额的比重大多在25-35%之间，今年铁路固定资产投资的进度也大致符合这一惯例。按2010年初铁道部规划的全年固定资产总投资8235亿元计算，2010年铁路固定资产投资将比2009年增长17.42%，1-6月实际投资量同比增长了17%，与全年计划非常吻合，但低于同期全国城镇固定资产投资增速25.5%，我们预计下半年铁路固定资产投资增速亦将保持稳定。

　　铁路物流运作持续繁忙，但主要依靠煤炭运输带动。6月的单月日均货物发送量达995.07万吨，仍处历史新高，比2009年6月同比上升8.99%；6月日均煤炭发送量434.5万吨，同比上升19%；全国6月非煤炭日均发送量560.57万吨，仅同比增长2.33%；6月日均客运发送量427.37万人，同比增长16.22%。

　　货车需求并未如昨日股价走势般凌厉：铁道部2010年初招标铁路C70货车1.5万辆，南车中标占比37%，北车集团中标42%，扣除沈阳厂北车股份中标35%。北方创业中标7%，晋西车轴中标4%，民营企业济南新兴公司中标5%，招标价格与2009年持平。3月份，大秦铁路招标C80B型运煤货车5000辆，可列入部招货车统计口径。7月12日内蒙古坤德物流招标C70车3000辆，可计入自备车招标统计口径。预计下半年铁道部将再招1万辆C70，自备车再招5000辆。预计全年铁道部招货车3万辆，自备车招标近1万辆，预计全年部招车辆数低于2008年部招4万辆的高点，仅达到往年平均水准。由于上半年招标货车已完成交货，而下半年货车招标尚未启动，我们估计部分货车企业7月起应已部分停产等待新的任务。

　　铁路基建发展对资金压力巨大，动车和机车需求更为刚性，货车需求弹性较大：由于铁路各项目周期长达数年，基建项目一旦开工，对资金的压力即源源不断。动车组在客运专线竣工后必须运营以保障社会效益和经济效益，大功率机车可提高运输效率，且可适当降低成本，需求也较为迫切，货车对车况要求相对较低，需求弹性较大。在目前阶段，我们认为按需求刚性程度排列依次为：铁路基建>动车组>机车>货车。截止目前铁路年投资计划已高达8235亿元，资金紧张在所难免。我们分析，需求弹性较大的货车需求应将相对滞后满足。短期内建议对纯货车制造类公司如北方创业、晋西车轴持谨慎态度。