《红周刊》记者 张锐睿

　　7月19日，三伏的第一天，预示着一年最热时节的到来。当天，低迷已久的煤炭股突然异军突起，成为最火热的板块，恒源煤电等以涨停收盘，大多数煤炭股涨幅都超过了5%，而随后的4个交易日，煤炭股的表现依然坚挺。煤炭股的机会来了？对此，通常看法趋于一致的券商这次却截然相反。

　　正方：基本面依然强劲

　　金牌分析师龚云华对本次煤炭股的上涨，扮演了不可或缺的角色。作为2007年、2009煤炭业最佳分析师，龚云华早已名声在外，而此前他从国金证券跳槽至齐鲁证券，也被媒体炒得沸沸扬扬。

　　7月16日，已经身为齐鲁证券研究所所长的龚云华的首份煤炭业研究报告终于面市。洋洋洒洒长达33页的研究报告中，龚云华表达了他对行业前景的看好。

　　龚云华表示煤炭业的基本面依然强劲。中国煤炭消费在国内能源消费中的占比维持在70%的高位，同时呈现缓慢爬升的态势。对于未来的需求，龚云华认为今年上半年以“控制房地产不合理需求，增加供给”的房地产调控政策对市场层面的打击非常大。“然而根据我们策略组对未来宏观经济运行趋势和宏观政策的判断，为防止实体经济的下滑，下半年政策松动的概率较大。因此在煤炭惯性需求和边际增量的拉动下，需求的增长预期将不会发生改变。”龚云华表示。

　　关于市场担心的节能减排对煤炭业的影响，龚云华认为在后金融危机时代的背景下，宏观经济增速放缓风险将倒逼投资增速维持高速增长，经济转型不能一蹴而就，低碳经济和节能减排等政策的推动不会对煤炭消费需求产生撼动性影响，而这种惯性需求增长将持续5年左右。

　　龚云华认为，过去9个月煤炭股的下跌充分释放了行业景气下降风险，基本面的强劲势头及2011年亚太市场的景气预期、国内宏观政策松动预期将触发周期类行业的投资机会。目前的机构配置比重接近2008年以来的低点，低估值以及行业的盈利水平表明，下半年煤炭股面临非常好的投资机会。

　　有消息表明，在研究报告披露之后，龚云华立刻在18日下午主持了电话会议，与105家基金机构进行了长达一个多小时的沟通。

　　有分析师与龚云华持相似意见。申银万国分析师詹凌燕认为，煤炭股过分悲观的需求预期可能在7月底、8月初获得一定程度的修正；下半年国内煤炭供应环比增量有限，不存在由供给猛增引发的煤价冲击。她建议投资者将煤炭股的配置比例提升至“标配”，优选弹性较好、中报向好的个股。

　　反方：风险仍然存在

　　与通常券商分析师看法趋向一致不同，本次有券商分析师发表了与龚云华截然不同的意见。

　　“短期的市场波动是无法从经济和行业基本面去解释的，政策预期变动导致市场情绪和风险偏好的波动，从而带来股价变动的本身是极其脆弱的，在基本面向下进程中的估值修复更是极其有限的，故基于此而推荐煤炭股的逻辑是极其脆弱的，其持续性也令人怀疑。”在措词颇为激烈的研究报告中，中信建投分析师李俊松如此表示。

　　李俊松表示，如果认为目前煤炭股股价已经充分反映未来煤价下跌和经济放缓预期而推荐煤炭股的逻辑也是冒险和过于乐观的，在煤价风险尚未释放的时候谈反转是轻率和鲁莽的，一旦价格风险开始释放，盈利开始下调，估值修复的逻辑会自动消失，这会成为打压煤炭股向上的主要力量。

　　对于促进煤炭行业未来几年增长的驱动力，李俊松表示目前仍然看不清。他认为中国未来几年都是结构调整期间，政府对周期类行业总体大方向依然是压，结构调整也是增长模式转变过程，在经受次债危机冲击后的中国不会沿着旧有道路前进，从这点上说，中国未来煤炭的中期驱动力显得相对不足。他建议投资者在等待价格风险充分释放后再投资煤炭股。

　　国信证券分析师李然认为在未来相当长的一段时间内，煤炭行业供给端难以出现爆发增长，决定煤炭价格的核心因素将依然是需求。当前国内经济走向具有很大的不确定，煤炭相关下游的形势并不乐观。尽管市场对于未来经济再次上行，以及信贷的放松，出现了一些较为乐观的预期，但这一系列预期有着很大的不确定性。同时不容忽视的是，煤炭行业2011年的需求与供给形势相对2010年将更加复杂，煤炭企业未来的业绩也相对难言确定性乐观。

　　而对于龚云华的中印两国争夺资源有利于的焦煤行业的看法，李然对此保持相对谨慎，认为这依然处于“望梅止渴”阶段。

　　“公司的基本面最近没有发生变化，股价的上涨还是受到市场的影响比较大。公司上半年的业绩应该是不错的，但现在很难预计下半年的业绩会怎么样。”恒源煤电的工作人员对《红周刊》表示。

　　有业内人士对《红周刊》表示，煤炭股近期的涨幅很有可能是机构前期大量减仓的机构在补仓，现在煤炭股的基本面没有发生什么变化，未来的表现还很难说。

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