中金公司 韩永 时雪松 关滨

　　调研概况：

　　中金研究团队集结煤炭、化工、石油、电力等行业分析员于近期赴新疆调研，集中探访西部大开发的规划、进程、和可能遇到的阻力。我们在疆内的行程，跨4000公里广袤的土地，从盛产蜜瓜的沃野，到车迹罕至的矿区，再到寸草不生的戈壁滩。我们拜会了雄心勃勃的采煤民企精英，也走访了央企在疆内的分支机构，包括煤炭、铁路，和电网等部门。在访谈中，我们强烈感受到大家共同对未来的美好憧憬；同时，也发现部分企业领导对当前的市场情况和投资资金的汹涌流入保持冷静，对未来规划和市场发展前景持谨慎态度。

　　随着媒体对新疆不断深入解读，也随着“西部大开发”板块成为A股的重要热点，市场对西部开发的提问也愈发深刻。“支援”还是“圈地”？运输“解瓶颈”还是加剧供应“过剩”？“央企优先”还是“民企优先”？矿产资源“丰富”还是水资源面临“威胁”？地方和中央如何分配资源税收？我们试图通过这个调研记录，从煤炭资源、铁路规划、疆电东输、煤化工、天然气市场开拓等多角度，总结此次新疆之行。同时也对市场关注的一些问题给出我们的感悟和思考。

　　中金观点：

　　我们主要通过一些观察和公开信息，从侧面展示给大家新疆煤炭资源开发的蓝图和可能存在的问题，我们报告中提及的上市公司包括广汇股份、中泰化学、中煤能源、新疆天业、湖北宜化等。

　　总体我们认为新疆煤炭具有开采成本低、煤质好、储藏量巨大等资源优势，主要的弱势在于公路运输成本高，铁路运力瓶颈、电力运输瓶颈等问题，未来如果中国煤炭需求持续增长，运输瓶颈解决的话，新疆煤炭占全国供应的比重将逐步上升，占领煤炭资源和地理优势的企业能够长期受益。

　　同时，从资源开采、到深加工、运力解瓶颈，再到电力外输，所有的资源开发模式都可能需要巨额资本投入。我们认为，资本市场的支持和帮助将有利于当地企业加速实现新疆资源的市场价值。