兴业证券 吴畏

　　投资要点：

　　事件：

　　据中国银监会初步统计，截至2010年二季度末，我国境内商业银行(包括大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行和外资银行)不良贷款余额4549.1亿元，比年初减少425.2亿元；不良贷款率1.30%，比年初下降0.28个百分点。商业银行拨备覆盖率达186.0%，比年初上升31.0个百分点。

　　点评：

　　中国银行业整体的不良贷款数额和不良贷款比例都比年初有所下降。这一现象说明了：首先，政府融资平台贷款并没有像投资者所担忧的那样出现明显的贷款质量向下迁移到风险，这从次级贷款和可疑贷款没有出现上升到趋势上可以看出。其次，中国经济仍然处于较快的发展趋势中，从而使得工业企业的利息保障倍数持续攀升，其相关占比最大的制造业贷款质量也获得了良好的保障。

　　正如我们所预计的各主要商业银行并不会在二季度大幅计提政府融资平台贷款的专项拨备以及其他贷款拨备，我们预计二季度上市银行的拨备预计计提342亿元，拨备覆盖率187%，年化信用成本0.53%，比一季度提高15个bp。我们认为上市银行全年的信用成本将达到1412亿元，年化信用成本0.55%。

　　我们认为2009年以来大量信贷投放可能会在2—3年后产生一定的不良风险积累，特别提示投资者关注如果未来中国经济走势明显下降所可能带来的信贷质量的严重下滑。

　　我们维持对银行业“推荐”的评级，并提示投资者关注上市银行半年披露业绩超预期所带来的投资性机会。

　　按照我们中期策略的选股思路，我们建议投资者关注进攻性较强的中型股份制商业银行，强烈推荐招商银行、兴业银行、深发展以及建设银行。