长城证券 张霖

　　要点：

　　早在我们一个月前的月报中，已经揭示下半年电量或不乐观。根据日前发布的中电联数据，印证作为电量变化的先锋指标--重工业用电增速已经出现了掉头向下的“拐点”，较上一月用电环比下滑1%。

　　水电受益夏季雨水充沛，利用小时改善，水火分化减小。秦皇岛煤价维持稳定，国际煤价、运价均有小幅回落。截止2010年07月19日，大同优混、山西优混、山西大混、普通混煤的价格分别为790、760、660、和467元。主要原因是，今年受水电增加和夏季用电尚未激发，导致电煤需求不如往年旺盛。目前电厂库存存煤较多，预计后动力煤市场供需将保持相对稳定，短期内价格将继续维稳。

　　直供电厂耗煤量预示7月电量增速继续放缓，从房地产开发投资额来看，当月值是创新高，但同比增速略有下滑，和新开工面积呼应，也反映开工数量的增速有所回落。我们预计电量增长后劲不足。

　　我们认为，生物质发电确实未来新能源方向之一，但上游原料价格可控性不强，生物质发电，还没能发展出有效的、可持续的商业模式，若国家没有及时完善相关扶持政策，生物质发电项目或将增收不增利，难以给股东带来实质回报，故此持谨慎态度。

　　投资建议：电力行业系统性机会微弱，继续维持“中性”评级，但不妨碍我们寻找其间的亮点所在：一是资产注入及煤电一体化龙头的金马集团；二是新能源电力高成长股银星能源、潜在股九龙电力。

　　环保领域的紫金矿业“污水门”引发我们对工业污水领域的思考，该厂污水池内酸性含铜污水出现渗漏，部分通过227地下排水排洪涵洞涌进汀江。造成下游网箱鱼一定数量死亡；现已经扩散至广东韩江梅州水域，水质告急，目前紫金山铜矿湿法厂已被责令无限期停产。直接经济损失至少1.5亿左右，究其根源是其反渗透膜破裂所致。因此，我们建议投资者可适当关注国内唯一的干式反渗透膜企业南方汇通(000920)公司控股的时代沃顿是我国企业在RO膜生产领域市场占有率最高的企业，其反渗透膜性能能够部分实现进口产品替代。自2001年从美国引进反渗透膜全流程生产线和工艺技术，通过消化吸收和创新，已经研发制造出工业通用、海水淡化、抗污染、抗氧化和家用全系列膜元件。此外，拥有全球独创的抗氧化技术及抗污染技术。年产300万平方米的复合反渗透膜专业化制造能力，其中贵阳基地年产200万平方米，北京年产100万平方米。目前有应用于山西铝厂、大连热电等工程。因此或存在一定阶段性投资机会。