平安证券 张顺

　　从本周跟踪的煤炭行业数据来看，基本面仍然较为疲软，部分地区煤炭价格继续下调，短期看炼焦煤价格下调仍在进行，坑口动力煤价也开始小幅下调：

　　生产地煤炭价格小幅回落，动力煤价格下调5-10元/吨，炼焦煤价格继续下跌10-20元/吨。

　　山西北部地区动力煤价格下调5-10元/吨，中部地区部分炼焦煤价格继续下跌10-20元/吨，东南部地区的无烟煤价格整体相对平稳。

　　中转地煤炭价格平稳，夏季用煤高峰拉动煤炭需求，煤价维持在高位。

　　本周，秦皇岛煤价继续保持稳定，其中山西优混(5500)价格保持为755元/吨。广州港内外贸煤价下调，内贸煤，神木优混(5500)为810元/吨，下调100元/吨，山西优混(5000)价格为810元/吨，外贸煤，越南煤(5300)价格为760元/吨。

　　钢铁、焦炭价格继续小幅下行调整。本周，钢铁社会库存量仍居于高位，钢价继续下调30-40元/吨、焦炭价格下调50元/吨，调整幅度约为3%左右。

　　国际煤价继续在高位震荡。截至7月16日，澳大利亚BJ价格为96.34美元/吨，下跌0.72美元/吨；南非理查德港煤价90.21美元/吨，基本持平。

　　国内沿海煤炭运价格继续下调。7月14日，秦皇岛至广州、上海、宁波运价分别报收57元/吨、30元/吨、30元/吨，分别较上周下跌4元/吨、2元/吨、2元/吨。

　　主要港口煤炭库存量维持在高位。其中，截至7月17日，秦皇岛港煤炭库存量为594.4万吨，较上周上涨17.2万吨。终端需求的库存方面，直供电厂煤炭库存量仍在高位，截至7月7日，直供电厂存煤5063.52万吨，较上周上升30万吨，可用天数保持在18天。

　　目前煤炭指数已经从底部上涨20%左右，首先，我们认为最近上涨是煤炭股的底部反弹，建议从三个角度来关注煤炭股的反弹：

　　我们一直认为，煤炭股的投资机会，更多应从宏观策略、行业比较的角度比较分析。周期性行业比较中，煤炭板块最大的优势是估值便宜，业绩确定性高。

　　从近期路演来看，基金仓位总体不高，不过70%，且对煤炭股普遍低配置，乃至零配置，这本身是进入市场底部区域的重要特征。在估值底部区域，市场面偏正面的消息总会刺激煤炭股脉冲式的反弹。

　　从基本面来看，近期煤炭市场弱势运行，下游需求减弱迹象显现。但从目前来看，经济基本面本身对煤炭股走势影响趋弱，经济的下行，反而使得政策放松的预期更强烈。

　　评级维持“推荐”，投资建议：我们判断，行情来的要早于预期，三季度开始，煤炭股的中期反弹行情将逐步拉开，一方面，估值方面仍有优势，截止到7月19日，行业整体估值在14倍，估值处于历史均值以下；另一方面，宏观经济的走弱趋势使得政策放松的预期增强。

　　上市公司推荐，关注前期超跌，未来成长性好的公司：西山煤电、潞安环能、山煤国际、兖州煤业。

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