兴业证券 兰杰 刘建刚

　　国家统计局最新数据显示，6月份我国粗钢产量5377万吨，同比增长9%；日均产量179万吨，继续小幅回落；上半年粗钢产量3.23亿吨，同比增长21.1%；6月份我国生铁、钢材产量分别为4977万吨和7144万吨，同比增长4.8%和15.9%。其中钢材单月产量和日均产量均创历史新高。上半年生铁和钢材累计生产分别为30379万吨和39868万吨，同比增长17%和26.1%。

　　粗钢产量“微量”下滑，限产仍主要集中在轧制环节(6、7月主要钢厂检修情况见附表3)。统计局公布的6月粗钢产量为5377万吨，平均日产量179万吨，环比5月微幅下滑1%。由于高炉停产成本高，因此如果需求不出现类似08年4季度的大幅恶化，高炉停产基本不大可能。目前各主要大厂的高炉生产进度扔按计划进行，安阳钢铁、河北宣钢、南昌长力等少数钢厂在7月对高炉进行计划检修，但对产量较小。目前检修主要集中轧制环节，但可以注意到，大型钢厂如武钢、唐钢、济钢等也开始集中检修，表明板材等方面下游需求环比下滑较快。

　　下游需求方面：汽车产量自4月起环比下滑，6月汽车产量环比3月下滑19.7%，环比5月下滑1.9%，家用电冰箱产量6月环比下滑0.4%，冷柜产量下滑5.5%，家用洗衣机下滑7.9%。近年来各大钢厂上马的冷轧生产线主要针对汽车家电等下游市场，但季节性因素以及房地产政策导致的需求压制极大影响了板材需求。

　　由于目前钢厂普遍处于微利或小幅亏损的状态，预计未来一两个月粗钢产量环比可能继续下滑，但综合来看，钢厂大规模减产的可能性还不大：由于当前钢铁产能过剩，集中度低，市场竞争激烈，减产对钢厂而言往往意味着市场份额可能丢失。许多小企业在环境、人工等方面的成本很低，加上目前铁矿石现货价格环比自4月中旬持续下滑，因此小钢厂当前的长材竞争能力仍然很强，大中企业减产往往意味着让出部分市场份额。但如果钢价持续下跌，钢厂吨钢亏损额持续扩大，在轧制缓解大规模减产的可能性仍然存在。如果观察到类似08年4季度钢厂大规模“堆库”的现象，高炉集中减产可能会开始。

　　粗钢生产具有一定的季节性特征，主要表现在：1、2月份受气候和节日因素影响，粗钢产量通常在一年中最低；3-5月份受下游建筑等行业拉动，粗钢产量通常环比上升。3季度尽管下游需求环比回落，但只要需求下滑不是大幅恶化，“越热越生产”的效应使得过去9年的三季度粗钢产量在多数年份环比仍是小幅上升的，10月份的产量通常会是年内高点，而11、12月由于受气候影响粗钢产量环比下滑。但如果考虑到过去几年粗钢产能持续扩张的原因，我们统计的三季度粗钢环比上升的数据可能更多的是结构性因素导致的结果，三季度的季节性因素并不如1、2、11、12月明显。在今年三季度，周期性的供给关系是决定粗钢产量的更大因素。