西南证券 徐哲

　　内容摘要：

　　中国经济处于工业无烟化初期。2003年10月，中共十六届三中全会作出《关于完善社会主义市场经济体制的若干重大问题的决定》，提出科学发展观的思想。在这一思想下，调整经济增长结构，加快无烟工业化进程成为必然选择。虽然无烟工业定义并不那么明确，但其所代表的现代服务业涵义已为人们所接受。

　　国际能源：价格起伏不大。截止2010年7月16日，WTI原油期货结算价时点值为76.01美元/桶，较6月16日(前一周报报告期时点)77.67美元/桶下跌1.66美元(-2.14%)。该时段内，油价基本稳定在70美元/桶以上，期间波动虽然频繁，但起伏不大。

　　国内中转地：煤价变化不明显。截止2010年7月19日，大同优混平仓价785元/吨、山西优混平仓价755元/吨、品质相对较差的山西大混平仓价655元/吨。

　　国内主产地：价格出现回落，煤企自主控价效果显现。6000千卡/千克动较前一报告期(6月11日)下跌0.90%，5000-6000千卡/千克动力煤均下跌1.85%，5000千卡/千克以下动力煤均价下跌1.92%。我们认为，以座谈会形式的价格指导后，产地煤价的微幅调整，对行业未来发展有利，同时，煤企的自主控价也会减小其他干扰因素对真实价格的影响。

　　近海煤运费回到合理位置、港口库存下降、电厂库存稳定。根据对近海煤运费用的跟踪数据，近海主要线路的煤运费用已经基本回到2009年1月水平，处于较为合理位置；截止2010年7月17日，总库存594.40万吨，较前一报告期6月10日下降57.80万吨(-8.86%)，港口库存报告期时点区间内下降明显；截止2010年7月8日，我国直供电厂煤炭库存总量合计5862.52万吨，实际可用天数维持在18天左右，总体来看，中西部地区库存充裕，东部地区库存较年初明显回升，电厂大规模购煤意愿不强。

　　市场表现与判断。按照中期报告出具日2010年7月1日至2010年7月19日，沪深300指数上涨3.65%，纳入研究范围的煤炭上市公司指数(简称煤炭板块整体)上涨8.13%。维持中期报告判断，煤炭板块整体“有反弹却仍无趋势”，而反弹高度取决于大盘反弹力度，建议投资者把握阶段性反弹的投资机会，等待新一轮扩张周期来临；同时，由于上半年板块下跌幅度过大，下半年出现强于大市的行情也难以改变全年弱势格局，故下调行业投资评级至“跟随大市”。