东方证券 剑刚

　　点评：

　　猪肉收储，肉价快速反弹：正邦科技、得利斯受益明显。同时关注高金食品、罗牛山。

　　目前，生猪出栏价和猪肉价已经连续七周出现上涨，在6月30日前后，国家公布了第五批猪肉收储后，猪价上涨速度明显加快。

　　据商务部生猪市场预测预警系统监测，6月下旬全国千家养殖企业育肥猪平均出栏价格为10.4元/公斤，较上一旬上涨3.6%，较首次公布冻肉收储(4月13日)前上涨8.2%，较上年同期上涨2.0%。

　　猪粮比从前5:1以下涨至7月第一周的5.27:1，本周达到5.64:1，总体涨幅较大。结束了连续7周的红色警戒(低于5:1)，进入二级警戒(5:1-5.5:1)，本周已经跨越二级警戒区。自繁自养头均盈利水平反弹至盈利57元/头，相比上周亏损20元的反弹力度非常强劲。我们认为后期生猪养殖持续盈利的可能性极大。

　　从年初以来，我国生猪和能繁母猪的存栏量处于持续小幅下降阶段。进入5月份后，能繁母猪存栏量加速下降。生猪存栏量达到近年来4.367亿头的较低水平，能繁母猪占比在10.7%左右。我们认为次轮生猪亏损期长达5个多月，致使散养户和中小养殖场的抗压力在逐步下降，存栏量下降、特别是能繁母猪存栏下降是必然的。

　　生猪价格的上涨过程主要受益的领域是生猪养殖和屠宰，肉制品行业将承受短期内毛利率下降的压力。我们认为正邦科技受益最大，维持“买入”评级，继续维持得利斯“增持”评级。同时关注高金食品(无评级)、罗牛山(无评级)。

　　猪价上涨仍可持续。

　　近期猪价上涨的原因：

　　(1)存栏量持续下降，持续多月的养殖亏损，使养殖户退出增多，供给减少，改变了局部区域的生猪供求关系；(2)另一方面，由于此次全国暴雨洪涝灾害过程已造成浙江、福建、江西、湖北、湖南、广东、广西、重庆、四川、贵州等省(自治区、直辖市)受灾，相关区域生猪供应量减少，致使猪价存在上涨推力；从生猪养殖亏损时期观察，我们认为在5、6月份放弃生猪养殖的养殖户应该增多，这从生猪存栏和能繁母猪存栏数据的下降可以得到印证。所以我们认为此次生猪价格缓慢反弹可以持续，时间应该在2个月左右，之后价格会有波动。国庆节前后猪价可能加快反弹。

　　风险因素：疫情的发生。