平安证券 聂秀欣

　　1、关注点由成长性转到景气度：过去十年，规模的迅速扩张导致钢铁行业利润以远高于吨钢利润的增速增长，在大规模投资潮过去之后，目前产能距8~10亿吨的需求顶端已不再遥远，对行业的关注点应完全转移到景气度上。

　　2、行业盈利在经历“二次探底”：地产政策的调整使钢铁表观需求迅速下降，成本支撑瓦解，钢价经历了“温水煮青蛙”式的调整，目前跌幅已达15%。钢厂库存超过1000万吨，创历史新高，去库存压力再次显现。在上游成本和下游需求的双重挤压下，去库存的过程将对行业盈利形成继续冲击，预计三季度是年内盈利低点。

　　3、减产是景气好转的必要条件：本轮行业调整将依赖减产路径以寻求供求新平衡，目前行业减产力度仅3%，和08年下半年26%的减产幅度相比，力度远远不够。中小钢厂的减产工作已经开始，大钢厂还未行动，考虑大中型钢厂被动执行的季度长协价格在三季度继续上行，大中钢厂的盈利压力较小钢厂更大，届时，主动减产的动力将显现。而小钢厂若能趁本轮钢价深度调整之际，严格落实《钢铁行业生产经营规范条件》，彻底退出，则未来行业的运行秩序将趋于有序。预计8、9月份减产达高峰，三季度末是行业景气的时间窗口。

　　4、中报行情难现：由于09年5月开始行业才扭亏，中报同比数据参考意义不大。大中型钢企4、5月份盈利已超过一季度，预计钢铁上市公司二季度业绩环比略增或持平。中报业绩超预期的公司由于行业景气下行，也难有投资机会。

　　5、估值和投资策略：目前行业的相对估值和绝对估值均较为吸引，市场又处于宏观政策的真空期，注重相对收益的投资者可以开始关注钢铁板块。建议关注资源型的凌钢股份、西宁特钢、金岭矿业、酒钢宏兴，消费型的宝钢股份、太钢不锈，重组型的韶钢松山，以及非典型的新兴铸管、齐星铁塔等。