东兴证券 周宁

　　事件：

　　7月19日三大航空公司股价平均涨幅达6.23%，其中国航上涨7.04%、南航上涨6.81%、东航上涨4.85%观点：

　　1、航空公司良好中期业绩预期有望逐渐兑现。

　　今年上半年航空公司票价水平、客座率均表现出淡季不淡，航空公司上半年业绩大幅增长较为确定。上周东方航空发布业绩预增50%以上，我们预期东航上半年净利润有望达到20亿元的规模，国航、南航均有望取得业绩大幅增长。

　　2、传统旺季来临下半年有望取得更为可观的业绩。

　　步入7月，由于暑期传统航空旺季到来，三季度航空公司运营指标有望进一步创出新高，利润率有望再上台阶。从历年季节性特征来看，三季度往往可以贡献全年75%的业绩，在今年世博会推动下航空公司下半年有望取得更为可观的业绩。

　　3、供给增长有限，中期内航空公司主业良好盈利预期有望维系。

　　中期看，由于受制于高铁修建，航空公司运力增长将较为缓慢，供给增长将极为有限。受益于消费升级下的需求增长，航空公司未来实现相对较高的客座率水平和一定盈利的有较高的保障，航空公司主业实现较好盈利在中期内有望得到维系。

　　4、政策支持有望超预期。

　　近期，发改委已经委托某科研机构就“高铁和民航的竞争”这个课题进行了研究，预期年内或出台指导意见，有望为相对被动的民航争取更多错位发展的政策支持。

　　5、系统风险得到有效释放，后续市场表现可期经历了前期。

　　近3个月的持续调整，航空板块跌幅一度达30%，系统风险得到了有效释放。在主要周期板块盈利增长均不确定性下，航空公司在上述多重良好预期下，发展前景较为理想，我们看好航空板块后市表现。

　　综合估值水平、基本面改善空间，我们的推荐顺序为南方航空、中国国航、东方航空。

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