中银国际 唐倩

　　上周，秦皇岛大同优混和山西优混煤平仓价连续第七周保持不变，秦皇岛港库存上周环比增加2.5%至587万吨。

　　各煤种在国内大部分地区保持不变，部分地区略有下降：山西省部分地区的电煤价格周环比下降1%，山西、山东和内蒙的部分地区焦煤价格周环比下跌1%-2%；全国大部分地区焦炭价格周环比下降2-4%。澳大利亚纽卡斯尔现货指数上周环比下跌0.7%。国内沿海煤炭货运指数上周环比下跌4.0%。

　　在市场对政策不会进一步收紧甚至局部放松的预期下，再加上估值偏低，本周一(7月19日)采掘指数大涨5.3%。截至本周一，A股煤炭股2010年市盈率在13.1倍，较大盘折价从7月5日的19%下降至12%，折价在逐渐减小。

　　从长期看，煤炭行业受到经济转型和节能减排的压制，利润率可能逐年下滑；但我们预计煤炭公司今年中报业绩低于预期的可能较小，且今年及明年业绩相比其他周期类行业更有保障、目前的估值较低，是价值投资的较好标的。

　　短期看，如果市场对政策的预期没有发生变化，煤炭股仍有上涨的可能；但我们认为煤炭价格将稳定或者略有下跌，行业的基本面难以发生较大改观，并不支持较大幅度的估值修复。