中信建投 张芳

　　小金属及铁合金--国内外铬价分化明显。

　　上周国内外小金属价格延续前期走势，锑、钨、稀土产品依然保持强劲走势；铁合金品种价格继续弱势下滑格局；国内外铬产品价格分化明显，国外价格维持高位，而国内铬铁及进口矿石价格自5月中旬显著回落。

　　有色金属板块--反弹未能持续。

　　有色板块与金属价格均在目前水平维持振荡格局，前期风险释放过后，市场仍需寻找持续性上涨的理由。有色板块周跌幅2.97%，弱于大市。

　　6月铜、铝进出口--进口回落明显。

　　中国海关公布的部分铜铝进口数据显示，未锻造铜、铝产品进口量同比、环比显著回落，国内需求转弱已是不争的事实。由于国内进口需求减缓，海外厂商产量下降并不明显，因此海外金属市场供需环境再度趋于恶化，预计价格内强外弱的格局还会持续一段时间。

　　6月未锻轧铝出口同比大幅上升，主要是去年同期基数较低所致，环比出口量有所回落。

　　上市公司投资建议--谨慎看待中报行情。

　　我们上期报告中已指出，有色金属板块中报业绩普遍表现为同比大幅增长，或会拉动一波股价的上行。然而，一方面上半年业绩高增长源于同期基数较低；另一方面下半年需求回落几成定局，价格与产量的矛盾愈加突出，出口环境也不甚乐观，公司业绩很难有亮眼表现，这也决定了中报行情不具备持续性，建议投资者谨慎参与。

　　维持前期投资建议：

　　黄金板块受益于金价的持续强势和资产注入带来的价值提升；新能源材料板块受益于新能源产业快速发展推动的需求回升，有望继续维持相对强势。

　　重点关注：东方锆业、西部材料、钢研高纳、山东黄金。