国泰君安 伍永刚

　　6月货币增速回落，剪刀差继续缩小：M1、M2分别同比增长24.6%、18.5%，二者增速差缩小至6pc，M2增速回落至低于09年单月水平。

　　6月新增信贷略超预期，信贷需求仍较旺盛：

　　6月新增人民币贷款6034亿元，同比增长18.2%，上半年累计新增4.63万亿元，信贷投放节奏基本符合监管要求。

　　6月一般性贷款增长超预期，新增7162亿元，票据融资再度减少1128亿元。

　　居民中长期贷款和企业贷款需求仍较为旺盛：(1)居民中长期贷款增量依然可观；(2)企业中长期贷款新增3332亿元，增量环比增加约250亿，同时短期贷款大幅增长1528亿元。

　　政策调控对贷款需求的制约可能在下半年继续体现，但同时推进保障房建设、西部大开发等将带来新的信贷需求，下半年信贷增长2.9万亿的目标仍有望实现。

　　6月存款增长19%，贷存比下降，活期存款占比环比略升。

　　6月同业利率走高，央行连续净投放，但不改政策基调：央行货币政策委员会第二季度例会传达出“管理通胀预期、保持经济平稳较快发展、调整经济结构和转变经济发展方式的任务依然艰巨”之意，由于上半年信贷投放符合监管要求的节奏，下半年推进保障房建设和西部大开发依然需要信贷资金的支持，信贷政策将维持不变；同时基于管理预期的需要，央行将依然重视流动性管理，并以数量型工具为主。银行业：维持“增持”评级。我们认为在目前的时点上，前期对银行股的风险担忧已逐步释放，估值安全边际较高，良好的中报业绩将对股价表现构成进一步支持，银行股有望继续获得超越大盘的收益。进入下半年，经济增速前高后低和通胀压力仍存，将使货币政策继续维持适度宽松的状态，而前期对房地产市场和地方政府融资平台贷款调控的效果开始逐步显现，有望带来对政策预期的改善和对银行资产质量担心的减缓，有利于银行股的表现。

　　个股选择上，注重成长性和金融创新两条选股思路(3+5)。成长性方向重点推荐深发展、南京、兴业3家银行；金融创新方向重点推荐浦发、招行、民生、交行、工行等5家沪深300权重股。