国泰君安 梁静

　　本报告导读：

　　本周日均股票基金成交额1307亿元，同比增长16%，今年以来日均成交1877亿元。

　　摘要：

　　本周(7.4-7.9)，沪深300指数下跌1.17%，券商行业下跌3.32%；弱于大盘。参股券商1.51%，同样弱于大盘。

　　经纪业务：本周日均股票基金成交额为1307亿元、环比增加16.1%。

　　2010年以来，市场日均股票基金成交额为1877亿元。本周日均换手率1%、较上周增加14.8%。流通市值为12.8万亿元、较上周下降1.2%，换手率的提升为本周交易额增加的主要因素。

　　承销业务：本周完成4单IPO发行，募集资金17.8亿元，上市券商中招商证券有1单项目完成。本周完成1单配股发行，募集资金5亿元，主承销商同为招商证券，今年以来完成公开发行3360亿元。本周完成2单企业债发行，募集资金30亿元，完成1单可转债，募集资金20亿元，今年以来共完成企业债券发行2639亿元。

　　创新业务：截至7月16日，融资、融券余额分别为20.5亿元与0.23亿元，分别较上周末增加14%与4.7%，本周融资买入额合计7亿元，较上周增加10.4%，占本周常规交易的0.1%。股指期货本周累计成交额达1.5万亿元，占现货交易的226%。股指期货成立以来成交额达13.8万亿元，日均成交额2230亿元，占现货交易的142.3%。

　　行业与公司动态：证券业协会公布行业上半年经营情况，上半年行业净利润同比下滑33.1%，净佣金率0.104%，较2009年的0.126%降低17.1%。自营净收入近3.96亿元。证监会公布券商分类评级结果，上市公司中，中信、海通、光大、招商、华泰为AA类；广发、长江、宏源和国元为A类；西南、国金、东北、太平洋为BBB类，其中光大等5家公司评级有所提升，相关公司投资者保护基金计提比例将相应减少0.5%。

　　行业观点：在市场整体仍处于熊市、以及证券行业处于转型期的大背景下，证券行业仍没有超额收益机会。根据市场的变化，我们也将对证券行业整体的业绩预期假设调整到(日均交易额/上证指数)为(1700亿元/2400点)，在这一预期下，全年上市券商业绩将同比下降30%。但在经过大幅调整后，国元、海通和中信等的PB已经远低于2倍，已经接近或达到历史最底部区域，安全边际已高，长期投资价值开始显现；从成长性来看，随着直接投资、融资融券和股指期货等逐步规模化，中信、海通和广发等大券商的创新优势已开始显现出来。我们仍然维持行业的“中性”评级以及对辽宁成大、国元证券、海通证券、中信证券和广发证券的“推荐”。