华泰证券 关海燕

　　计算机行业相对大盘存在超额收益。从年初至今，计算机行业相对沪深300的超额受益为14.1%，其中在4月12日更是达到39.9%的最高值。从估值水平来看，7月16日Wind一致预期的2010年行业动态市盈率为34.5倍，接近历史平均水平。

　　软件企业的收入及利润有着较为显著的季节性。一般而言，一、二季度为行业的淡季，三、四季度为旺季。而二级市场上的季节性表现则略有提前，一般二、三季度计算机行业通常跑输大盘，一、四季度则有超额收益。

　　工信部的数据显示，2010年1—5月，软件产业累计完成软件业务收入4652亿元，同比增长29.4%，其中5月份完成软件业务收入1026亿元，同比增长32%。行业收入增长呈现加速趋势。

　　稳定的盈利水平反映出公司的竞争能力。国内软件公司大多专注于行业应用领域，所服务的客户大多分布于金融、电力、电信等强势部门，相对议价能力较弱。但随着信息化进程的深入和IT软硬件的日益复杂，软件公司的议价能力在逐步上升，软件对于下游客户而言越来越像一种刚性需求，反映在软件厂商财务指标上，便是盈利能力的不断改善。

　　数据显示，重点关注公司的盈利能力在07—09年保持稳定，尤其是在经过08年金融危机之后，软件公司订单迅速回复，其中用友软件、恒生电子、天源迪科、东华软件等公司的ROE和净利率都有小幅上升。

　　计算机行业盈利稳定性的价值进一步彰显。我们更新了重点关注公司2010年半年及全年的盈利预测，推荐的标的包括：用友软件、华胜天成、石基信息、天源迪科、卓翼科技和南天信息。