东莞证券 俞春燕

　　事件：

　　国家发改委7月12日至13日在京召开全国农村电网改造升级工作会议，今年国家将安排120亿元财政资金用于农网改造，今后3年每年对农网的投入将不低于上年度。而根据1998年以来农网改造的投资比例——80%来自贷款，20%来自国家资本金投入计算，预计今年农网改造升级将至少带动600亿元投入，三年投资规模将达2000亿左右。

　　点评：

　　1、农网在电网投资中的占比较大09年南网在农网投入260亿元，国网在农网投入710亿元(其中为拉动内需投入120亿元)，共计农网投入970亿元。农网在近五年来在国网投资中占比分别为33%、24%、26%、27%和23%(2009年去除拉动内需的120亿元后占比为20%)。

　　2、农网投资2010年增速预计为38%。

　　2010年国网投资计划额为2274亿元，同比下降26%。按照农网09年在国网中的投资比例我们取20%，则农网原计划投资为455亿元。南网09年投资规模为921亿，农改为260亿，占比28%，2010年南网投资计划额为1042亿元，农网占比取28%，则南网2010年农网原计划投资为292亿元。按照此次会议，今年国家将安排120亿元财政资金用于农网改造，则按照国有资本金投入占20%计算，新增农网投入为600亿元，按照南网和国网去年在农网的投资比例(260:710=0.36:1)，南网和国网新增农网投资分别为161亿元和439亿元。则国网和南网今年总共农网投资金额分别为894亿元和452亿元，农网投资共计1346亿元，相对去年970亿元增加了38%。

　　3、电网投资两头大、中间小。

　　主网(220kv－750kv)经过近几年的大规模建设，建设将趋缓，电网投资将往特高压(800kv直流和1000kv交流)和110kv及以下配网倾斜。加上农网新增的600亿元，2010年共计电网投资额度为3916亿元，相比去年3997亿元下降了2%。农网投资相比09年将增加38%，而整体电网投资下降2%，下降的部分将主要集中在220－750kv，主网设备如高压开关和变压器影响较大，主要以220kv及以上主网设备为主的厂商如平高电气、中国西电、特变电工和天威保变等今年竞争较为激烈，国网最低价中标的招标模式将压低这类企业毛利率，但下半年预计特高压将进行招标，将给这类企业带来交易机会。农网投资增速对于110kv及以下的设备生产厂商利好，我们看好做配网设备的电力设备生产厂商长园集团和北京科锐。