渤海证券 闫亚磊
行业二季度收入增长稳定,毛利率和利润增速下滑。
前5个月,农副食品加工业、食品制造业和饮料制造业累计收入增速分别为30.53%、29.11%和26.18%,增速同比环比都有所提高;利润总额增速分别为44.62%、19.74%和25.17%,增速同比仍然提高,但是环比下降。毛利率分别为11.4%、20.25%和26.6%,环比均有下降,同比持平或下降。
白酒行业高景气运行葡萄酒行业增速加快。
白酒行业:2010年前5个月白酒行业收入和利润总额增速分别为41.96%和45.18%,同比环比均有所提升;税前利润率为14.48%,环比小幅上升;中低档酒增长仍然显著高于高档;高档白酒终端价格小幅上涨。葡萄酒行业:产量增速以及收入和利润总额增速都有显著提高,但是毛利率则同比环比都有所下降为30.95%;费用率回升,税前利润率小幅下降。
啤酒行业和乳品行业产量增速下滑。
啤酒行业:5月份行业产量同比仅增长0.51%,增速同比环比都有较大程度下滑,旺季并未有效提升行业增速;前5个月收入增速下滑1.33个百分点至8.24%,但利润增速同比加快8.27个百分点至19.06%;毛利率同比上升,行业仍然呈现稳定增长态势;调低啤酒行业评级至“中性”。乳品行业:受原料乳供应限制,乳品行业产量增速显著下降;乳品行业收入增速同比上升12.84个百分点至17.71%,但是由于原料乳价格不断上涨,毛利率和利润总额增速显著下滑。各种数据显示乳品终端价格稳中有升,但是产奶旺季原料乳价格仍然持续上涨降低行业盈利能力。
屠宰量增速下滑,猪肉价格缓慢回升。
5月份国家定点屠宰企业屠宰量同比增长了12.67%,增速持续回落。由于屠宰量持续下降,国家的收储政策也为猪肉价格提供支撑,另外,最为重要的是养殖成本不断上升,猪肉价格一改前期持续下跌的局面,开始缓慢回升。仔猪、生猪和猪肉价格7月2日分别比6月4日上升了5.42%、11.69%和4.58%。
猪粮比也比前期最低的4.73提升到了5.29。我们判断猪肉价格未来仍将小幅回升。提升肉制品行业评级至“买入”。
收入就业情况良好,消费者指数提升,通胀预期强烈,消费意愿提高。
绝对估值处于历史低位,抗跌提升估值溢价率降低相对估值优势。
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