东北证券

　　投资要点：

　　根据中汽协的统计，2010年6月，汽车销售141.21万辆，环比仅下降1.83%，与05-07年同期的销售态势类似，考虑到汽车销售的季节因素，6月份的销量仍比较正常。同比增长23.84%，增幅回落4.51个百分点，持续回落态势明显。

　　上半年，累计销售汽车901.61万辆，同比增长47.67%，增幅较1-5月的53.25%回落5.58个百分点，呈持续回落态势。考虑到去年全年汽车市场的持续火爆局面，下半年，汽车销量的增速仍将呈持续回落的态势。我们维持“汽车股的投资心理周期仍处下行阶段”的判断不变。

　　上半年，汽车行业受到产能大幅释放、库存大幅增加、汽车价格下降、经济大局复杂等诸多负面因素的影响，销量居然超过900万辆，这是出乎预料值得欣喜的，显示中国汽车消费需求动力的强劲。这也成为本轮汽车股反弹的理由，我们判断本轮反弹的力度应在30%左右。

　　关于下半年的汽车销售态势，我们有两种假设：一是假设与05-07年的下半年的态势类似，则销量应该和上半年持平；二是假设与08年金融危机的极端态势类似，下半年的销量应大约为上半年销量的80%，达到720万辆左右。综上两种假设，我们预测，2010年全年的汽车销量应在1620万辆至1800万辆之间。我们判断，第四季度是汽车股投资的重要时间窗口。届时，汽车股的投资心理预期或许会发生微妙的变化：2010年销量增幅回落到了最低点；由于基数因素，2011年一季度同比增幅很低，甚至可能为负，以后逐月呈增幅抬升态势；节能汽车3000元补贴政策的落实。

　　1-5月，17家汽车企业集团实现主营业务收入8622.09亿元，同比增长68%，比1-4月回落7个百分点；累计实现利税总额同比增幅也成继续回落态势，但回落幅度趋于钝化。

　　我们维持汽车行业“同步大势”的投资评级。汽车股整体已经下跌了40%左右，建议关注反弹机会。