宏源证券 张继袖

　　报告摘要：

　　M1和贷款增速均回落至调控目标值附近。6月份，M2增速18.5%，比上月低2.5个百分点；M1增速是24.6%，比上月增速低5.3个百分点。人民币各项贷款余额44.61万亿，同比增长18.2%，比上月末低3.3个百分点，比上年末贷款增速低13.5个百分点。

　　存款活期化趋势延续。6月末，金融机构本外币各项存款余额为68.85万亿，同比增长18.60%。人民币各项存款余额为67.41万亿，同比增长19%，比上月末低2个百分点。当月人民币各项存款增加1.33万亿元，同比少增6700亿，环比多增2500亿。从期限上看，年初以来，活期存款占比维持在60%以上，其中企业活期存款占比维持在40%以上；本外币活期存款占比也出现上升。

　　估值仍处于折价之中。截至6月30日，银行板块PE和PB分别是11.03X和1.97X，上证指数的PE和PB为19.43X和2.40X；截至7月13日，上证指数的PE和PB分别是18.80X和2.45X，银行指数PE和PB为11.46X和2.05X，银行估值仍然处在折价之中。

　　投资建议。维持行业“中性”评级。重点推荐成长性好的城商行板块：宁波银行、北京银行和南京银行；推荐净息差反弹力度强的中信银行和华夏银行。