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证券行业:中期业绩总体符合市场的预期

http://www.sina.com.cn  2010年07月14日 10:52  国泰君安

  国泰君安 梁静

  本周日均股票基金成交额为1126亿元、环比增加4.6%,今年以来日均1900亿元;行业中性评级,首推辽宁成大,维持对中信、海通、国元和广发的推荐。

  摘要:

  本周(7.4-7.9),沪深300指数大幅上涨4.46%,券商行业上涨2.01%;弱于大盘。参股券商上涨3.94%,同样弱于大盘。

  经纪业务:本周日均股票基金成交额为1126亿元、环比增加4.6%。2010年以来,市场日均股票基金成交额为1900亿元。本周日均换手率0.87%、较上周增加5.83%。流通市值为13万亿元、较上周增加4.8%,换手率与流通市值的提升为本周交易额增加的主要因素。

  承销业务:本周完成4单IPO发行,募集资金25.5亿元,上市券商中华泰、国元均有项目完成。本周无再融资项目发行,今年以来完成公开发行3338亿元。本周完成1单企业债发行,募集资金8亿元,由西南证券主承销,今年以来共完成企业债券发行2581亿元。

  创新业务:本周融资融券规模实现快速增长,截至7月9日,融资、融券余额分别为18亿元与0.22亿元,分别较上周末增加20%与50%,本周融资买入额合计6.3亿元,较上周增加63.4%,占本周常规交易的0.11%。股指期货本周累计成交额达1.6万亿元,占现货交易的241%。股指期货成立以来成交额达12.4万亿元,日均成交额2170亿元,占现货交易的136.4%。

  行业与公司动态:本周上市券商公告6月及上半年经营数据。广发、海通中期业绩下滑20%-25%左右,符合预期,宏源同比增长40%,好于预期,东北中期业绩下滑77%、长江证券业绩下滑23%,低于预期。从净资产变化看,海通、宏源、华泰等券商有所下滑或增长幅度明显小于净利润贡献规模,体现出公司在市场指数大幅下跌的过程中,可供出售金融资产规模缩水明显。本周中信证券公告将对中信金通增资22亿元,表明公司直投项目储备丰富。

  投资策略:2010年下半年,行业仍面临着经纪业务价跌量缩、自营收益率为负的风险,而下半年的同比基数更高,因此,全年来看,业绩同比降幅有进一步扩大的趋势。若市场重心不继续大幅下移,行业整体业绩降幅将在30%左右。融资融券和股指期货推出以来虽快速增长,但贡献远低于预期,伴随着管制逐步放松,两者将步入发展的快车道。但较低的基数决定了它们在规模上仍需经历长时间积累过程,短期内还不具备显著贡献业绩的可能。基于行业转型的逻辑,我们认为,券商股仍不具备整体性的投资机会。

  公司推荐:遵循安全性与成长性的选股标准,我们认为在经过大幅调整后,中信、海通和国元等的PB已远低于2倍,处于历史底部区域,安全边际已高;从成长性来看,中信、海通和广发等大券商的创新优势已开始显现出来。首推辽宁成大,维持对中信、海通、国元和广发的推荐。

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