申银万国
结论及投资建议:我们重点推荐:中天科技、亨通光电和烽火通信。我们认为国家电网积极推进电力光纤入户直接利好中天科技、亨通光电和烽火通信。中天科技10-12年EPS预计1.30、1.68、2.15元,复合增速30%,其中OPLC贡献0.03、0.23、0.43元;亨通光电10-12年EPS 预计1.56、1.98、2.48元,复合增速26%,其中OPLC贡献0.02、0.19、0.34元;烽火通信10-12年EPS0.83、1.15、1.58元,复合增速35%。三家公司当前股价对应10年估值水平依次分别为14、17、30倍,目前估值偏低,具有较大的安全边际。
原因及逻辑:
1. 电力光纤OPLC将成为智能电网用户接入端的首选方案。光纤入户是发展智能电网的内在要求,目前电网用户端光纤化率几乎为零。光纤复合低压电缆(OPLC)将光纤和电缆复合制造,在铺设电缆的同时完成了光纤入户,产品毛利率高于普通光缆。基于OPLC的PFTTH方案与主流FTTB+LAN相比,只增加不到10%的材料成本,可使综合成本降低40%左右。
2. 国家电网正在快速推进电力光纤OPLC入户。国家电网已选定10个网省公司启动首批小区试点,年内规划覆盖4.7万户;7月初与中国电信签署战略合作。电网“只服务不竞争”的低姿态有利于获得三网相关方的支持。我们预计在电网十二五规划方案最终确定后,电力光纤入户将迎来爆发性增长。智能电网和传统三网开始在用户端走向融合,我们即将进入多网融合的时代。
3. 国家电网的积极推进将催生OPLC新市场和提升EPON设备需求。保守预测仅新建住宅对OPLC的年均潜在需求就超过350亿元(64万公里/年),预计2015年市场规模可达到70亿,复合增速65%。目前拥有OPLC产品的供应商只有中天科技和亨通光电,此举也将提升对光通信EPON设备(烽火通信)的需求预期。
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