东方证券 杨宝峰

　　一周动态：

　　国内钢价：本周国内钢价继续下跌：冷轧下跌3%，跌幅居前，中板跌幅达2.7%，热轧、线材下跌2%左右；螺纹钢下跌0.9%。从4月中旬下跌至今，各品种跌幅在16%左右，和今年2月初的年内低点相比，仅高出百元每吨，初冷轧创下年内新低外其他品种离年初最低点还有3%不到的下跌空间。期货方面：螺纹钢指数下跌0.2%，线材指数下跌0.4%。

　　无取向下跌1.5%，较高点8300元/吨下跌20%，也创下年内的新低；取向硅钢不变。根据Mysteel的调查，市场以看跌为主。

　　国际钢价：本周国际市场价格继续走跌，前期稳定的美国市场明显下跌，板材跌幅1.5%左右；韩国冷轧、螺纹钢价格亦出现1%不到的跌幅。CRU国际钢价指数周环比下跌2.9%。6月钢材出口继续好转，直接出口562万吨钢材，粗钢净出口443.9万吨，这是自2008年9月份以来首次突破400万吨。不过在部分钢材出口退税后，6月出口或是全年高点。

　　LME钢坯期货价格收于430美元，较上周上涨1.2%。

　　原材料：矿石价格本周有所分化：国内矿石价格略有反弹，唐山矿上涨6%，全国均价反弹不到3%；印度矿到岸价下跌7.5%至129美元/吨，目前普氏指数4季度合约报价跌至120美元/吨；西澳、巴西到北仑港运费下跌11%、21%，BDI指数下跌17%至1920。废钢、生铁、铁合金现货价格下跌1.3%左右，焦炭价格不变。在矿价下跌后，完全采用现货的钢厂以当前的钢价和成本计算(即不考虑库存)重新盈利，使用长协矿石的企业则面临着亏损不断扩大的压力。

　　库存：本周社会库存小幅下降：全国范围内库存整体减少0.9%，其中长材减少2%、板材小幅增加0.5%。受制于下游需求的减弱，今年钢材库存消化速度明显放缓，随着市场进入高温、梅雨的钢材消费淡季，社会库存的消化难有起色。

　　而钢厂库存增加使得市场面临更大压力。

　　股价与估值：本周国内钢铁股表现较好，行业指数较前一周上涨5.7%，强于沪深300指数1.2%。我们在下半年策略中重点推荐且给予“买入”评级的八一钢铁、华菱钢铁、凌钢股份、新兴铸管、大冶特钢涨幅均在7.5%以上。我们跟踪的10支国际钢铁股全部上涨，仅2支跑输所在市场。

　　要闻预览：明年钢铁产能或达7.8亿吨；澳矿考虑重启产能扩张；十大产业兼并重组政策已上报国务院一周点评：

　　基于供需基本面和盈利趋势分析，虽然目前钢铁股价已经对行业负面因素作出较为充分反映，但仍不具备持续乐观表现的驱动因素，我们维持行业阶段性和结构性投资策略观点。

　　从阶段看，随着三季度行业盈利触底和钢企明显减产，钢铁行业可能面临阶段性反弹机会。从结构看，具备产品优势和区域优势的钢铁公司，目前调整后的股价已经吸引力。重点推荐：大冶特钢、八一钢铁、宝钢股份。(详见《2010中期投资策略——期待阶段性机会》)

　　从超跌反弹的角度来看，前期跌幅较多的公司PB估值已经具备安全边际如华菱钢铁、鞍钢股份、宝钢股份在行业触底反弹时或有较好表现。