中信建投 魏涛

　　事件：

　　中国人民银行公布上半年金融统计数据：6月新增贷款6034亿元，上半年新增贷款4.63万亿。

　　简评：

　　信贷投放节奏合理。

　　上半年新增贷款4.63万亿，2季度投放2.03万亿，6月新增贷款6034亿元。上半年投放占比61.7%。从数据上可见，银行业的信贷投放符合3:3:2:2的节奏。信贷投放规模在政府控制范围以内。本年信贷投放政策是：有保有控。而且下半年货币政策将保持连续性和持续性，适度宽松的货币政策仍将继续。按照信贷政策，平台类、房地产类、两高一剩等领域的贷款将减少，但是新兴行业和中小企业、以及符合国家产业政策的领域的贷款规模将持续增加，整体的信贷投放将有助于经济结构的调整、产业政策的实施。我们认为在银行的资本充足率提高的背景下，银行业的杠杠比率下降，但是银行业再融资陆续完成，资产规模扩张将成为银行业扩张的主要渠道，从而银行信贷投放的冲动依然存在，7.5万亿新增贷款的年度目标实现难度不大。从整体信贷投放节奏来看，3季度和4季度新增贷款规模分别在1.5万亿左右。

　　息差提升动力犹存。

　　上半年信贷投放结构出现明显的变化，短期类贷款和中长期贷款增加，但是票据融资大幅下降。这种信贷结构的变化提高了高生息资产的比重，降低了低生息资产比重。而且，在信贷投放规模严格控制的背景下，贷款的需求大于贷款的供给，银行的议价能力提高，贷款利率上浮空间扩大。这两个因素都是净息差提升的主要动力。另外，从央行公布的上半年的数据来看，资金市场的收益率提高，这也将有助于提升银行的投资收益，打开提升银行盈利的空间。6月末，银行间同业拆借加权平均利率为2.31%，较上月和去年12月提高了0.64%和1.06%，质押式债券回购加权平均利率为2.38%，较上月和去年的12月提高了0.67%和1.12%。我们认为：在下半年，净息差提升的动力依然存在，资金市场投资收益率尽管存在回落可能，但是全年内走高仍是大概率事件。

　　投资建议：

　　6月，银行业信贷投放符合预期，上半年整体的信贷投放节奏也达到了年初政府既定的目标。行业净息差在去年已经触底回升，同时随着银行业信贷结构调整，贷款议价能力提高，这两个正面的因素将进一步拉动净息差的提升。而且，银行投资收益也将进一步提高。银行业收益提高的动力依然存在。我们维持银行业“增持”评级。我们重点推荐：招商、民生、北京和浦发股票组合。