本报记者 黄 嵋 刘振盛

　　深圳、成都报道

　　7月12日，除了停牌躲过一劫的中国平安，中国人寿以及中国太保在大盘飘红的前提下，遭遇重挫。

　　中国太保的跌幅在早盘一度高达8.22%，最后报收21.65元/股，跌5.83%；中国人寿盘中也曾跌去7.95%，截至收盘时下跌4.50%。大智慧SuperView的监测数据显示，7月9日、12日两个交易日，主力资金分别净抛中国人寿2.33亿元、中国太保1.63亿元。

　　保险股摔跟头

　　在大盘连续回升、挑战2500点的关口，保险股却意外摔跟头，却是源于近日保监会下发的《关于人身保险预定利率有关事项的通知(征求意见稿)》(以下称《通知》)。

　　《通知》主要分为三方面的内容。一是传统人身保险预定利率由保险公司按照审慎原则自行决定。二是传统人身保险准备金评估利率不得高于保单预定利率和法定最高评估利率中的低者。保险公司在1999年6月10日及以前签发的传统人身保险保单法定最高评估利率为7.5%，1999年6月10日以后签发的传统人身保险保单法定最高评估利率为3.5%。三是分红保险的预定利率、万能保险的最低保证利率不得高于年复利2.5%。

　　此前，保监会规定人身保险预定利率上限为2.5%。这主要由于保险公司在90年代中后期销售了大量高利率保单，此后随着收益率的降低，保险公司承受大额利差损。2.5%的预定利率上限使得保险公司拥有了一定的垄断利润，也避免了恶性的价格竞争。然而，这一限制也使得保险产品尤其是传统人身保险在收益率上扬时丧失了竞争优势。

　　而在对新业务价值利润率影响方面，中金公司的测算结果显示，当中国人寿传统险占比为20%时，传统险预定利率由2.5%上调为3.5%，将使新业务价值利润率下降10.5%。

　　上海一券商保险研究员认为，这一测算结果应该属于影响最坏的结果了，事实上，保险公司依然可以通过调整业务结构来避免这些利空。

　　“其实A股市场对保险股这一消息的利空影响反应过度了。”上海一位券商自营部的人士认为，放开传统险定价利率对保险股主要是担心市场恶性竞争和以及原有保单退保。

　　该人士认为，对于投保人而言，退保成本比较高，因此不会出现带规模的退保潮，另一方面，对中小保险公司而言，由于成本的提高，从长远来看，也并非这么容易挑起价格战。

　　长江证券的测算结果显示，假设2009 年传统险新单均采用3.5%的定价利率计算保费，中国太保2009 年利润减少约1%~2%，中国平安2009 年利润减少约1.2%~1.4%，对业绩影响并不大。

　　中金公司也认为，目前保险公司的投资环境并不理想，放开传统险预定利率可能起到雪上加霜的作用，但基于保险行业的长期发展前景和投资价值，如果股价出现深幅下挫，也将带来入场机会。

　　保险产品利率走高前兆？

　　此次，保监会征求意见开闸传统人身保险。若通过，将意味着公司将能够自行定价，销售更为便宜的传统人身产品。这无疑将提升传统人身保险产品的竞争力。

　　中央财经大学保险学院院长郝演苏认为，“保监会在这个时点提出提高传统人身保险的预定利率，或与通胀预期相关，促进保险产品的保值增值。按照国际上的经验，小保险公司可能会为了争夺市场份额对产品进行微调，但变动不会很大，因为保险公司也承担了相应的风险。目前经济形势不明朗，高投资收益难于保证。”

　　本报记者进而采访了中意、中宏等多家保险公司产品开发人员，均表示由于此次为征求意见稿，公司还未考虑开发新的产品。中意人寿精算人员称，由于公司主要销售的是分红保险，传统人身保险占比不到5%，影响较小。“整个市场来看，传统人身保险占比不到10%。”某保险公司产品开发人员称。

　　“短期看影响很小，长期来看可能会有公司开发新的产品，降低价格以提升现有传统产品的竞争力，并改变公司的产品结构。由于分红、万能的实际收益率往往高于3.5%，所以对储蓄投资型险种的影响不大。相对影响较大的是保障型险种，比如分红重疾，由于传统险不用提及分红易于理解，单看费率也较低，可能有销售上的优势。”某大型保险公司产品部门负责人称。

　　实质上，《通知》并未对产品定价的预定利率进行限制，公司可以采用高于3.5%的定价利率，3.5%的利率主要是偿付能力的要求。“即使定价用了更高的利率，公司用于支撑业务的资产要用3.5%的利率来计算，这意味着占用了更高的资本金。”该大型保险公司产品部门负责人解释说。

　　针对会否引发偿付能力不足等问题的疑惑，该大型保险公司产品部门负责人认为，3.5%的利率肯定比2.5%的利率给到公司更大风险。短期来看，不会有偿付能力的问题，长期来看，收益率走势则难以估计。

　　市场的另一个担忧是，《通知》是一个信号，后续或放开分红保险的预定利率和万能保险的最低保证利率。由于分红、万能的实际收益率高于3.5%，尽管目前分红保险的预定利率、万能保险的最低保证利率不高于年复利2.5%，客户实际上可以通过分红以及更高的万能结算利率分享高收益。但对保险公司来说，一旦保底利率上升，公司将承担更大的风险。

　　因此，部分券商对《通知》的影响看法较悲观，并引发了市场大跌。

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