瑞银证券

　　保持通胀稳定，再次实施煤炭限价。

　　国家发改委最近与国内大型煤炭企业分别进行座谈，要求他们遵循2010年的合同价，避免2010年下半年大幅提高现货价。发改委强调目前的首要任务是控制通胀，因为煤炭作为一种基本能源在国民经济中处于重要地位。

　　与2008年的煤价调控不同。

　　从调控的目的、适用市场和价格环境来看，本次煤价调控不同于2008年的那次。本次调控的目的是通过限定合同价来增强通胀稳定预期。相比08年上半年煤价暴涨70%，目前的现货煤价已经连续5周保持不变。我们认为在下游需求放缓加上水电发电量回升的情况下，2010年下半年煤价不会大涨。

　　合同煤企将是煤炭股长期赢家。

　　中国神华和中煤能源已锁定合同价，因此盈利受到的影响预计将是最小的。兖州煤业合同煤和电煤业务不多。在煤炭现货价和合同价价差扩大的情况下，我们相信长期赢家将是合同煤企。

　　现货煤价进一步上涨可能导致电价上调，首选华润电力。

　　发改委调控煤价的举措可能会降低上网电价今夏上调的可能性。我们认为若现货煤价在夏季进一步上涨，可能会引发类似2008年的电价上涨。对于我们覆盖的独立发电商，如果去掉年中上调电价这一假设条件，那么他们的2010年预期盈利可能同比下降1%(华润电力)或36%-116%(其它发电商)。我们的首选股是华润电力。