华泰证券 姚宏光

　　事件：

　　深圳市于10年7月6日举行私人购买新能源汽车补贴实施仪式，宣布在国家为插电式混合动力汽车每辆最高补贴5万元、纯电动每辆最高补贴6万元的基础上，将为两款车分别最高追加3万元和6万元补贴。

　　点评：

　　地方政府开始发力加码国家补贴力度之大超预期：四部委6月1日联合发布的《关于开展私人购买新能源汽车补贴试点的通知》明确要求各级地方政府作为实施主体要继续在例如资金扶持、基础设施建设、电池回收体系构件上加大投入。此次深圳市政府对新能源汽车的补贴正是对国家政策的积极响应，明确了地方政府对完善新能源汽车产业化发展大环境的责任，具有领先性质的示范效应。深圳市几近翻倍的补贴力度超越市场预期，对其余试点城市也具有较大的引导作用，因此我们预计上海、长春、杭州、合肥等城市也会积极跟随，并在年内出台具有相似补贴力度的政策。

　　补贴筹码加大新能源汽车初具吸引力：双重补贴大大降低了成本门槛，加快了产业化进程。以比亚迪F3DM为例，官方指导价为16.98万，扣除国家和深圳地方政府的8万元补贴，实际裸车价为8.98万元，与相同级别F3车型差价在2万元之内。F3DM作为无需专业充电站的插电式汽车，配置了无极变速箱和太阳能电板，作为城市代步的车型已初步具备经济性。从终端网点的反馈数据分析，我们预计比亚迪有望10年在深圳实现销量600辆左右。

　　地方补贴-产业化进程加速强烈催化剂：6月1日出台的《通知》拉开了新能源汽车产业化的大幕，但5-6万元的补贴对高昂的“电池、电机、电控”设备来说仍是降低成本劣势的第一步，来自地方政府的作为是扭转产业化初期由价格、消费理念、基础设施等造成不利局面的关键：电池等核心成本的降低以及性能的提升必须经过一个量变的过程，需求的提升将显著增加动力电池的规模效应并丰富运营数据，真正将电动车市场从政策驱动转向成本驱动。示范城市也将以更加积极的姿态同中石油、中石化、中国电网、南方电网等大型能源企业合作，以尽快普及相应基础设施。据此我们有理由对电动汽车产业化进程的速度和规模具有更加乐观的判断。

　　产业链受益公司及影响分析：

　　深圳的整车及充电站建设相关企业将率先受益于政府的“解囊”：

　　比亚迪是唯一具有插电式、纯电动汽车储备、新能源汽车全产业链整合的整车公司，具有国内独步的磷酸铁锂电池技术。其核心产品F3DM和E6已从7月6日当日开始分别享受8万元和12万元的补贴，新能源汽车在深圳地域的开拓，有利于其积累动力电池产业化经验并缩短规模经济的进程。

　　从成本和基础设施完善程度等角度考虑，纯电动汽车仍缺少大规模市场化的基础，但随着国家、地方补贴政策的密集出台，基础设施建设逐渐成为短板。我们预计在地方政府的积极引导，充电站等基础设施的建设会有较大提速：

　　电源、电表计量设备的企业，例如奥特迅(SH.002227)、泰坦科技(HK.02188)、威胜集团(HK.03393)将率先受益。

　　附注：F3DM经济性分析。

　　假设1：F3DM每年行驶2万公里，预计其中70%为城市低速行驶、其余为高速行驶。

　　假设2：F3DM续航里程可达100公里，城市行驶可用电驱动、高速50%用油。

　　假设3：按照F3市区百公里油耗9.4、高速百公里油耗6.2L计算。

　　假设4：93号汽油：6.61元/L、深圳市电价：0.68元/kWh。

　　在不考虑可能的维修保养费用下，F3DM使用费用：约为3079元；F3使用费用：11158元，使用差价约为8079元，预计两年左右时间可收回投资成本差价。

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