国泰君安 任静

　　7月6日，友利控股发布业绩预增公告：今年上半年公司实现净利润6300万元左右、每股收益0.15元。相比于中期的427.42万元和0.0105元每股收益而言，同比增长1373.96%。

　　在此公告带动下，化纤股涨幅居市场之前，其中友利控股和保定天鹅开盘即涨停。另外，华峰氨纶、澳洋科技上涨5%之上。

　　除去友利控股的业绩大增之外，华峰氨纶、新乡化纤和烟台氨纶均在季报中预计中期同比将分别增长1900%-2400%、988%和350%-400%，另外，还有多家公司预告扭亏为盈。其中原因在于去年上半年特别是第一季度，化纤产品价格低迷，上市公司平均毛利率仅4.44%、亏损3.19亿元。从二季度开始产品价格才逐步回升、效益向好，上半年多数企业亏损或微利，24家上市公司收入232亿元、净利润仅5.01亿元，分别同比下降23%和17%。

　　今年第一季度，部分化纤产品价格延续了去年下半年的升势，上市公司收入172亿元、同比增加了70%，毛利率达到10.38%、实现净利润4.71亿元。其中粘胶、氨纶价格上涨明显，相关上市公司收入分别增加90%和74%，粘胶净利润从去年同期的亏损1.23亿元到盈利1.03亿元、氨纶净利润也从去年同期的亏损1403万元到盈利1.67亿元。但是，受产能扩张和下游订单减少的影响，粘胶短纤价格从4月、氨纶价格从5月中旬开始快速回落，库存明显增加。目前粘胶短纤18230元/吨、氨纶40D在51000元/吨，比今年最高价均跌去10%。而同期，相关原料价格并未有大幅下降。因此，粘胶行业毛利率在一季度环比下降的基础上继续下降、氨纶毛利率则在一季度环比上升的基础上有所下滑。

　　二季度多数粘胶企业已经处于亏损状态，而三季度处于需求淡季，化纤产品价格回升不易，预计行业利润空间将继续缩小。因此，行业业绩大幅增长没有持续性。

　　目前，对行业有利的是：粘胶短纤价格已经与棉价接近，棉企从成本角度使用粘胶短纤部分取代棉花的可能性增加；另外，浙江地区对省内高耗能企业强制性地要求停产检修，将减少氨纶供应量、缓解市场供应压力。不利的是，产能过剩和下游订单不足将较长时间影响化纤产品价格的回升。

　　维持行业整体“中性”的建议不变。短期机会在于中报行情和三季度后期需求旺季的到来带来的价格反弹。