山西证券 赵红

　　一周走势概览。

　　据数字水泥网显示，本周各省市水泥价格不变，与上周相同。

　　6月各省市价格变化回顾：价格上涨的地区是西北区域的兰州、西宁、乌鲁木齐，分别上涨10元/吨、15元/吨和40元/吨；东北和中南地区各省市价格无变化；价格出现下跌地区是华北的石家庄，下跌20元/吨，西南地区的成都和贵州，分别下降50元/吨和40元/吨。

　　行业要闻：

　　水泥行业兼并重组将有大动作。

　　前5月水泥产量创历年月度最高。

　　重庆海螺首条日产5000t/d熟料生产线顺利点火。

　　四川暂停审批水泥、多晶硅等6行业扩大产能项目。

　　冀东水泥收到2204万退税。

　　江西水泥预计上半年亏损2000万元-3000万元。

　　煤炭价格变化。

　　秦皇岛煤炭价格连续5周不变。截至7月5日，秦皇岛大同优混和山西优混分别785元/吨和755元/吨，与上周持平，连续5周无变化，但煤炭库存下降6.5%。

　　评论：

　　本周水泥板块跟随大盘调整，板块周跌幅近10%，落后上证A股近2个百分点，板块内青松建化、赛马实业、江西水泥、ST金顶跌幅较大，分别为22.8%、18.74%、17.57%和15.8%，均超过板块和A股跌幅。

　　我们本周出台了2010年下半年水泥行业策略，主要观点：下半年随着房地产投资下滑、基建投资规模虽很大但增速在下降，我们测算2010年水泥需求增速9.36%-11.12%，下限比我们年初预计的降低近2个百分点。同时，2008年和2009年水泥投资经历了水泥投资高峰期，今年下半年水泥产能投放压力较大，但令人欣喜的是尚有9155万吨落后产能淘汰和发改委限制煤炭涨价等因素给行业带来部分暖意，我们总体认为下半年行业基本面进入下降通道。

　　主要投资策略：目前水泥行业PB2.19倍，与2004年和2005年的估值相当，提前反映了房地产投资下滑对行业带来的不利影响，行业继续下跌空间不大，在选股策略上可遵循三条主线：以区域性投资为主线，在众多区域振兴规划中，我们更看好中西部振兴规划，尤其是新疆振兴规划、甘肃循环经济规划以及关中-天水经济区、京津冀都市圈，认为天山股份、青松建化、祁连山、冀东水泥等值得关注；以并购整合为主线，今年5月水泥行业被纳入工信部制定的“推进企业兼并重组文件中”，选择并购能力强的公司是关键，我们认为海螺水泥、冀东水泥、亚泰集团、华新水泥、祁连山实力最强；以安全边际为主线，吨水泥市值比较低的上市公司是冀东水泥、天山股份、塔牌集团，我们认为估值被严重低估。

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