日信证券 江华春

　　投资要点：

　　因全球经济快速复苏的希望破灭，当周基本金属全线下跌。当周因疲弱的美国经济数据、欧洲银行融资问题以及对中国经济成长的担忧令经济快速复苏的希望破灭，当周LME基本金属全线下跌，截至7月2日，LME三月期铜、铝、铅、锌、锡和镍周跌幅分别为5.2%、3.1%、3.4%、5.0%、4.9%和4.8%。目前，仅铜价一直坚守在成本上方，其它金属价格却都跌至它们的成本曲线下方。

　　基金出售黄金导致金价下跌。当周金价触及五周低位后小幅反弹，截至周日，国际金价周跌幅2.5%，银价跌幅3.7%。主要是因为基金出售黄金以弥补其他市场的损失，当周上市交易基金(ETF)持金量出现6月以来首次下降。其中，全球最大的黄金上市交易基金(ETF)--SPDR Gold Trust表示，其7月1日止的黄金持仓量降至1,319.2196吨，此前6月29日持仓量创1,320.436吨纪录高位。

　　LME库存持续减少。LME金属总库存自5月中旬开始持续下降，当周LME铜库存下跌1.5%至44.73万吨，镍和锡库存保持较快的下降速度，尤其是锡库存较6月初下降20.2%。从SHFE库存数据来看，铜、铝库存下降缓慢。我们认为，近期LME库存下降的驱动因素是中国以外市场的需求恢复强劲，而中国因建筑业增速放缓将导致金属需求下滑。

　　澳大利亚政府向矿商妥协，矿产资源税大降10%。据外媒报道，澳大利亚总理2日上午宣布了经过修订的矿业新税种征收方案，新方案的整体税率从原方案的40%下调至30%。此外，澳大利亚政府还将铁矿石及煤炭以外的所有大宗商品剔出了征税范围，缓解了业界对贱金属项目可能受到影响的担忧；新的矿业税还将允许矿业公司把税项减免从一个采矿项目转移到另外一个。从行业层面来说，澳洲作为全球主要的矿产生产国之一，澳洲政府资源税的重大调整将对澳洲经济带来利好的效应，也不会妨碍政府在2013年恢复财政盈余计划，但是高额征收资源税或多或少会影响当地的矿产项目投资，部分持有澳洲上市公司股权的公司也许会受到影响。

　　我们的看法：周末温家宝总理考察湖北、湖南、广东三省经济形势后的座谈会指出，国际金融危机影响的严重性和经济复苏的曲折性都超过了人们的预期，宏观调控面临的“两难”问题增多，应证了我们此前的判断：市场出现了更广泛的宏观经济不确定性，我们仍认为，基本金属价格的调整时间会较预期长。