国信证券 郑东

　　国内钢市：供给不减，钢价震荡下跌。6月钢材下游需求不振，部分产品出口退税政策即将取消，诸多因素在6月份不断冲击钢铁行业。截至7月4日，国内螺纹钢均价3867元/吨，较6月同期下跌231元/吨，跌幅5.64%；线材均价4002元/吨，较6月同期下跌104元/吨，跌幅2.53%；热轧均价3992元/吨，较6月同期下跌293元/吨，跌幅6.84%；中厚板均价4193元/吨，较6月同期下跌302元/吨，跌幅6.72%；冷轧均价5356元/吨，较6月同期下跌476元/吨，跌幅8.16%。

　　原料下跌慢于钢价下跌，企业面临亏损境地。截至7月4日，全国铁矿石平均价格942元/吨，较6月同期下降97元/吨；焦炭价格1850元/吨，比6月同期下降75元/吨。尽管两种主要原材料价格有所下降，但远小于钢价跌幅。综合国内外的形势来看，原材料价格有继续走低的可能，但是其下降幅度将小于钢材价格。三季度三大矿山拟再次提价，钢铁企业面临亏损境地。

　　国际市场：钢价见顶回落。全球经济整的不确定性依然影响着整个市场，6月全球钢铁价格已经出现3-5%的小幅回落，美国钢材服务中心发货量的环比下降也显示出需求有所减缓。7月份欧美市场将进入钢材消费的淡季，这进一步影响钢材的需求释放，我们认为后期国际钢价仍有继续走低的可能。

　　超跌后价值逐步显现，维持“谨慎推荐”评级。

　　种种负面预期影响下，资本市场上钢铁板块已经出现严重超跌。目前部分公司比如华菱钢铁、安阳钢铁、鞍钢股份、新钢股份、马钢股份等股价均跌破净资产，其中华菱钢铁PB已经到0.72倍，河北钢铁股价已经跌破2008年的最低值，宝钢股份已基本接近净资产。而从钢铁板块来看，全部钢铁行业上市公司的市值在4981亿元，PB1.19倍，吨钢市值才2127元，远远低于4000-5000元/吨的重臵成本。而钢铁板块与A股市场PB的比值在0.47左右，已经接近2001年以来的最低值0.45。

　　目前钢铁板块相对市场已经处于相对低位，从产业资本的角度来看，资本市场钢铁板块的长期价值已经逐步显现。从资本市场的角度来看，目前股价已经充分反映了钢铁行业盈利恶化的预期，在大幅下跌之后，已经有一定的安全边际。我们维持行业“谨慎推荐”评级，建议可重点关注大冶特钢和八一钢铁以及有竞争力的龙头公司。