国信证券

　　5月通信行业数据：投资累计下降31%，需要高度警惕。今年1-5月行业投资累计下降31%，预计未来1-2年都将呈现震荡下降的局面。通信设备行业产业链较长；部分公司将面临景气度下降，业绩增长无法达到市场预期的局面；另一部分公司的景气度有望保持甚至升温。

　　我们重点推荐、覆盖的公司，大部分中期业绩将保持增长。与市场预期相比，我们估计2/3公司的增长幅度符合市场预期；1/3左右公司低于预期；个别公司大幅低于预期；基本没有公司大幅超预期。低于预期的原因有两个。(1)行业投资下滑使得收入(量)、毛利率(价)均受压。(2)盈利预期过高。

　　7月通信设备投资建议：降低配臵比重，调整配臵重点：1)降低配臵比重，应对行业景气回落。2)调整配臵重点，选择景气度升温子行业、增长确定的公司。逻辑及原因：行业投资拐点已现(未来两年都将震荡下降)、板块估值压力较大(行业平均还在30倍，部分公司20倍了但业绩可能被下调)、部分公司业绩难达市场预期(目前绝大多数还是30%复合增长)、后3G持续增长(光通信、网络优化、增值服务有望持续增长)。

　　7月通信运营投资建议：把握交易性机会，等待盈利明确提升。近期联通表现较强，获得了一定得相对收益。目前PB在1.5倍左右，下行空间有限。超过100万/月的3G新增用户数可能在短期内会提振市场对股价的信心。趋势性机会需盈利增长预期的明确提升，判断的合适时间窗口至少也要到今年3季度后。逻辑及原因：PB虽低但PE估值不低、后续盈利提升进程与幅度有待明确、弱市中不应寄望于PE扩张、等待盈利拐点。

　　继续推荐按需配臵“三个组合”：(1)传统后3G组合：新海宜、三维通信、拓维信息、北纬通信。(2)超募组合：日海通讯、中利科技、世纪鼎利。(3)蓝筹组合：中兴、联通。