国信证券 黄茂

　　行业景气整体稳定，中高端或有波动。5月消费者信心指数出现了一定波动，但是整体恢复向上的态势并没有变化。4月以来的资本市场调整对中高端消费的影响，或在未来有所体现。

　　白酒：行业景气攀升。中报关注洋河、茅台、汾酒白酒行业收入和利润增速仍保持向上攀升态势，并处于历史较高水平。从地区上看，江苏大型白酒企业的利润增速仍在高位。茅台集团主营税金率有显著下降，导致利润增速有显著回升。汾酒集团收入保持高速增长。

　　葡萄酒：行业稳定增速，张裕业绩亮丽。葡萄酒行业收入和利润增速基本维持在20%左右。张裕集团收入和利润增速分别增长25%和27%，增速比1-2月都有所提升。

　　啤酒：增速小幅回落。1-5月，啤酒行业收入和利润增速分别为8%和19%，有一定回落，近期南方的大雨可能是一个重要原因。

　　乳制品：行业增长平稳，短期成本压力大。1-5月，乳制品行业收入与利润增速分别为17%和-10%，环比回落。其中，伊利内蒙古的收入增速一度超过蒙牛，但目前又回到了相近的水平。

　　屠宰与肉制品：双汇收入增速有所回落，集团利润仍高速增长。1-5月，双汇集团的收入和利润增速分别为35%和59%，快于行业平均，保持高速增长，不过增速也有相当幅度的回落。增速的回落主要是由于春季后生猪价格大幅回落。

　　投资建议：维持行业“推荐”。关注茅台、汾酒从上述情况判断，白酒、张裕、肉制品、露露的总体景气趋势较好，其中张裕、洋河、双汇基本符合市场的预期，汾酒、茅台或有超预期空间，建议进一步确认。维持对行业总体的“推荐”评级。