广发证券 葛峥

　　负面政策有可能继续出台。2010年新医改的部分政策进入实质性操作阶段，在现实环境的重重阻力下，新医改政策的推进速度低于预期。在这样的背景下，新医改的各项政策的推出趋于谨慎，包括先前预期中的政策也往后推延。在2010年2月份五部委联合推出《公立医院改革指导意见》后，就不再有实质性政策曾出台，各地进入积极探索并对政策进行反馈修正阶段。5月中旬，寂寞的媒体通过“芦笋片事件”再度将医药行业推向风口浪尖，政府各部门面对舆论的强大压力，被迫站出来表态以顺应民心。6月初，企业拿到发改委下发的《药品价格管理办法(征求意见稿)》；6月30日，卫生部发布《卫生部关于进一步深化治理医药购销领域商业贿赂工作的通知》。我们认为政府部门后续仍有较大可能持续出台对医药企业不利的政策。

　　能否落实难有定论，行业确已进入负面环境。我们认为医改是一个复杂的系统工程，要改变目前医药卫生行业的现状必须从医药医疗各方面同时入手推进才有可能取得实质性进展。医药的高加价率以及商业贿赂实质上是由于医疗行业的政府缺位，药企被动承担了以药养医的重任。治理高药价、打击商业贿赂其实是给医疗断奶，如果政府对于医疗行业的给养无法落实，单纯从药企出发是很难解决问题的。因为医疗工作者在行业链条中拥有绝对信息优势，他们永远有办法获得他们该得的利益。因此如果激励不当，合法合理的渠道无法给以医疗工作者合理的回报，那只能逼良为娼，劣币驱逐良币，于国于民都是不利的。我们认为从长远的角度看，以药养医的改变，灰色利益链的消失对于医药行业是利好的。被净化了的行业环境更有利于优秀企业的胜出。

　　就最近这两个政策而言，均是多年前已经出台的政策的翻版或者汇总，并没有实质性新内容。我们认为目前尚难以判断此次“旧事重提”能否真正对企业盈利构成实质性影响。考虑到政府部门后续仍有较大可能持续出台对医药不利的政策，医药行业的政策环境已经走上了负面的轨道，我们暂时下调行业评级至“持有”。