华泰证券 蒋小东

　　食品饮料板块在6月涨幅为-4.43%，而沪深300涨幅为-7.21%，跑赢沪深302.78个百分点，在所有板块中仅次于纺织服装。在食品饮料板块的各子行业中，葡萄酒和软饮料在大盘大幅调整情况下仍为正收益，表现较好。

　　从估值角度来看，我们认为未来宏观经济存在不确定性，食品饮料板块相对估值有望提升。

　　食品饮料的波动性都弱于大盘，在当前的市场弱势格局下，我们更倾向于防御的特征，推荐贵州茅台、五粮液、青岛啤酒。

　　白酒行业持续景气，消费升级明显：1-5月白酒累计产量达338.7万千升，同比增长30.6%，5月单月产量为67.4万千升，增速为32.7%。当地主销白酒价格同比上涨24.67%，刷新4月创下的历史最高值为历史最高值，显示白酒的消费升级现象明显。

　　啤酒增速较慢：1-5月啤酒累计产量1615.4万千升，同比增长4.8%，5月单月产量422.8万千升，同比增长0.5%。

　　葡萄酒稳定增长：1-5月葡萄酒产量39.4万千升，同比增长19%，5月单月产量为8.9万千升，同比增长25.4%。

　　黄酒淡季增速回落明显：1-5月黄酒产量为60.7万千升，同比增长12.2%，黄酒5月单月产量8.9万千升，同比增长1.1%。

　　液体乳和乳制品增速有所下降：1-5月液体乳累计产量为703.3万吨，同比增长9.8%，5月液体乳产量147.9万吨，同比增长4.4%；1—5月乳制品累计产量为822.1万吨，同比增长9.6%，5月乳制品产量147.7万吨，同比增长4.7%。

　　肉制品高速增长，猪肉价格有望企稳回升：1—5月鲜肉和冷藏肉产量增长33.1%，增速与2009年同期相比回落2.3个百分点，1—5月冻肉增幅42%，增速比去年同期大幅提高24.9%。猪肉价格处于历史低位，猪粮比长期处于盈亏平衡点之下，我们认为随着国家收储政策的执行、养猪成本上涨和较长时间猪粮比低于盈亏平衡点可能导致部分生猪产能的退出等因素，猪肉价格有望企稳回升。

　　软饮料增长较快，含乳及植物蛋白饮料高速增长：1-5月软饮料产量3528.8万吨，同比增长19.5%，5月软饮料单月产量为802万吨，同比增长17.3%，含乳饮料、植物蛋白饮料等增速高达到45.13%。