长江证券 吴云英

　　报告要点：

　　国际比较：我国物流业发展空间巨大。

　　与发达国家相比，中国物流业还处在起步阶段，物流效率和技术水平还难于发达国家看齐，我国物流总费用与GDP比率是发达国家的两倍，但也说明了我国物流业发展空间广阔，企业想通过降低物流成本来增加利润的意愿非常强烈。

　　历史回顾：规模持续增长，盈利持续下滑。

　　进入21世纪以来，我国物流业规模虽在持续壮大，但低端物流市场已经是供大于求，价格战不断，加上物流业的税负问题和高企的物流要素成本，使整个物流行业进入微利时代。

　　现状分析：多重利好驱动，物流业步入加速增长时期。

　　国家和地方的产业政策支持、交通基础设施的逐渐完善、物流园区的加快建设以及城镇化率的快速提升使物流需求得以加速释放。

　　趋势判断：兼并重组 产业升级，看好物流业长期增长态势。

　　受成本和价格的双重挤压，物流企业的利润空间将进一步缩小，从而将加速推动物流企业结构调整和兼并重组。通过物流资源要素整合，物流企业的集中度进一步提高，有助于培育一批服务水平高、有核心竞争力的大型现代物流企业，从而提升行业利润率水平。

　　从供需结构来看，专业化的供应链一体化服务，能够满足企业特殊需要的个性化服务严重缺乏。从发展趋势看，能够适应企业专业生产需要的专业物流服务，适应精益化生产需要的精细化服务，将会获得更大的发展空间。我国物流业目前的发展环境与美国物流业80年代的发展环境极其类似，通过借鉴美国90年代以后的物流发展特征，我们可以预见我国物流业未来的发展主流很可能是供应链整合管理，而且增值型业务将成为新的利润增长点。

　　投资策略：推荐保税科技和新宁物流。

　　金融危机之后，企业更重视成本细节的控制，采购、分拣、配送等环节分包给第三方物流企业的倾向越来越明显。寻找具有这样一些特征的物流公司：(1)针对的下游客户受经济波动的影响相对较小；(2)可实现产能的持续扩张，从而实现业绩的持续增长。关注的企业主要为保税科技、新宁物流。