申银万国

　　营销行业面临前所未有的发展契机。首先，营销支出的主要行业将获大发展。在经济转型背景下，私人消费占GDP比重将显著提高，相应的，为消费者提供产品和服务的行业规模将加速成长，营销支出将伴随上述行业共同发展。其次，消费升级与竞争升级导致企业加大营销支出力度。一方面，消费者更加偏好高品质产品与服务，另一方面，中国企业从原有的价格战、渠道战向产品战、品牌战转变，两者均促使企业加大营销支出。

　　把握营销行业未来发展方向，提升市场份额。我们判断，未来线下营销、互联网营销、终端营销以及行业整合是营销行业4个发展方向。其中，线下营销未来3年增速25-30%，高于营销行业15%的增速；而未来3年，网络广告在广告支出的占比将从10%提升至20%；伴随城镇化进程和渠道下沉，基于终端的营销方式更显重要；同时，大部分企业规模较小，难以满足客户日益提升的营销需求。把握行业上述发展趋势，有助于企业迅速提升市场份额。

　　推荐营销服务行业上市公司。相比外资营销企业，本土企业可能更理解中国消费者偏好和中国企业需求，拥有更多本土资源(如媒体关系、终端卖场等)和成本优势。相比非上市本土企业，一方面，上市营销企业在各自领域均是行业领导者，已经证明了自身的实力；另一方面，借助资本市场，上市营销企业能根据行业发展方向，大胆创新和拓展新业务，快速提升市场份额。

　　依次推荐华谊嘉信(300071)、蓝色光标(300058)和省广股份(002400)。(1)华谊嘉信是本土最大终端促销企业，拥有出色的终端营销策划与组织能力，后续将通过多产品线扩张和多领域拓展，乐观情况下，5年后公司收入将是现在10倍；(2)蓝色光标是本土最大公关企业，整合是公司发展的主旋律，乐观情况下，5年后公司市值可能是现在6倍。(3)省广股份是本土最大的广告公司，伴随中国企业的成长和跨区域发展，公司将向综合营销集团转型，可能成为中国第一家收入过百亿的营销企业(当前收入5倍)。