国信证券 谢达成
5月发用电量增速放缓,重工业用电仍创新高但增速回落。5月单月发电同比增19%,增速小幅放缓;环比增2.7%,环比增幅低于过去两年但与正常年份接近。分行业看,重工业用电占比62%又创新高,但用电和下游产品产量均出现增速放缓,预计下半年产业结构调整下其用电占比将不会继续提高。分地区看,高耗能和广东地区增速较快。
新投装机居高不下,水火电利用小时分化。5月火电新投装机405万千瓦,环比降12%/同比升27%;水电162万千瓦,环比升103%/同比升26%,装机均创3年新高。水火电利用小时依然分化,但变动幅度均放缓,5月份南方地区多次强降水导致水电利用小时数降幅减小至8%,预计随着基数提升和夏季汛期到来,水电盈利三季度有望反转。
二季度煤价平稳,政府“指导”三季度煤价的态度明确。2季度动力煤价均价环比1季度略降(3%之内),但随着夏高峰的来临动力煤有上涨动力,但近日发改委明示各煤炭企业要维持煤价稳定,因此三季度火电盈利相对有保证。
前5月份火电盈利增长48%,水电二季度随着水情改善盈利恢复。2季度火电发电量将环比提升,而动力煤均价环比下降2.5%,预计盈利环比提升。前5月火电盈利增长了48%,但毛利率低于去年同期2个百分点。5月南方地区形成多次强降水,4、5两月利用小时数已达544小时,接近去年同期的587小时;2季度利用小时数和业绩环比提升确定。
相对看好个别水电公司及广东地区火电公司,低估值,防御性强。短期内电力需求面临夏季用电高峰临近的正面刺激,同时政府官员明示电价调整可能性小,而煤价以稳定为主。我们认为由于产业结构调整,重工业用电增速放缓,甚至存在电力需求下降风险。继续看淡行业,看好部分水电及广东地区火电公司,谨慎推荐:长江电力、粤电力、深圳能源、凯迪电。
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