中信建投 黄付生

　　中国农业产业化及增长方式转变。

　　根据费-拉模型，参考日本、美国的劳动力转移以及农业产业化的步骤，我们可以判断，未来中国农业发展的方向：

　　1、农村剩余劳动力向城镇转移的步伐将放慢，人口的“刘易斯拐点”来临。

　　2、农村居民的收入将会上升，进而导致农村的劳动成本上升，进而推高农产品价格。

　　3、农产品的价格由于生产资料、土地稀缺以及劳动力成本的上升而大幅上涨。

　　4、中国农业的产业化步伐将加快，农产品的商业化也将加速，农业的机械化程度大幅提高。

　　农业行业具有明显的抗滞胀特性。

　　当前的中国人均GDP、恩格尔系数与1960年的日本基本接近，当时的日本经历了农民收入快速增加、农产品价格快于工业品上涨、国内粮食价格远远高于国际、加大农业补贴的过程。未来，中国需要提高粮食价格增加农民收入，劳动力成本、生产资料价格上涨及农产品深加工的发展促使农产品价格稳中有升。

　　农业行业具有明显的抗滞胀特性，70年代和80年代美国、日本的两阶段滞胀周期，农业生产快速发展，农产品价格快速上涨。同时，在在滞胀、通缩期农业股大放异彩，美国农业股70-90年代实现了数十倍的成长，日本农业股在通缩期优于指数。

　　农业股未来的投资策略及品种选择。

　　未来中国经济将经历通货膨胀、短期滞胀和通货紧缩，在这种经济环境下，农业股防通胀、抗通缩的投资价值将会凸现。因此，我们建议对农林牧渔板块进行重点配置。

　　1、种子行业：拉开成长序幕，我们推荐登海种业、丰乐种业，关注隆平高科。

　　2、水产养殖：受益消费普及与升级，我们看好东方海洋、獐子岛、好当家。

　　3、农产品加工与种植受益中国农业的产业化：我们推荐油脂加工的金德发展，关注农产品和东陵粮油。

　　4、畜牧养殖业：受益农业产业化养殖规模的扩大：推荐顺鑫农业、新五丰。

　　5、饲料行业：关注生物疫苗及饲料一体化的企业：推荐海大集团、大北农。

　　6、制糖业：高糖价是看点，滞胀阶段糖价大幅上升，贵糖股份和南宁糖业可择机增持，推荐功能糖制造商保龄宝。

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