长江证券 刘元瑞

　　报告要点：

　　水泥价格下跌，煤价持续稳定，水泥煤炭价格差下降。

　　水泥价格下跌。

　　上周端午节前后全国水泥市场大多数区域保持平稳，平均价格小幅下挫，下跌0.67元至361.83元/吨，环比上周跌幅为0.18%。仅浙江市场价格出现季节性下调，下调20元/吨，跌幅为6.35%；其他地区价格维持稳定。

　　中转地煤炭价格保持稳定。

　　上周全国中转地煤价继续保持稳定，价格仍然维持在755元/吨。同比来看，煤价远高于去年同期(573元/吨)。

　　水泥煤炭价格差环比下降，高于去年同期截至6月21日，全国水泥煤炭价格差为279元/吨，与上周环比有1元/吨的下跌，但仍高于去年同期水平。

　　产量同比增速略有上升。

　　2010年5月水泥产量当月同比增速为16.6%，增速环比有所上升，5月累计增速为16.2%，环比维持稳定。

　　从各地区来看，西南继续领跑，当月同比增速达42%，四川与贵州仍然高于30%；西北又有提升，当月同比增速为30%，青海、甘肃超过40%，依然抢眼，陕西也超过30%；东北地区平均增速为负，黑龙江18%的增速被吉林与辽宁的负增速拖了后腿；中南地区海南增速高达71%，为全国最高，其他各省表现正常；华北地区的天津、山西和内蒙古有跳跃式上升，其中山西甚至超过了40%，提高了华北地区的整体表现。

　　固投增速震荡上行10年5月固投当月增速为24.6%，增速震荡上行。

　　分行业来看，房地产、交运固投回落，电力、水利固投小幅反弹。

　　从各地区来看，西北表现最优，当月固投增速上升至33%；华东表现最差，下滑至17%。中南、西南有所回升；华北地区持续下滑。

　　维持“中性”评级，等待时间窗口。

　　在煤炭价格持续上涨和水泥价格下跌的情况下，水泥利润受到挤压，受此影响，水泥股持续下探。同时楼市降温也冷却水泥行业，市场的恐慌心理仍在延续，为此，我们维持水泥“中性”评级，未来介入时机仍然需要等待。祁连山所在区域近期内水泥产量、固投增速表现依然抢眼；长期来看，受益于国家对甘肃的政策扶持，需求仍有保障，仍值得关注。