国泰君安 汪睿 康凯

　　旅游业受益于国家政策扶持、旅游消费结构升级和城市化率提高，未来加速成长是必然趋势。

　　2009年底国务院发布的《关于加快发展旅游业的意见》中首次将旅游业定位于战略性支柱产业，未来国家和地方产业政策将会向旅游业愈发倾斜，类似建设海南国际旅游岛这类影响深远的规划将不会是孤例。

　　调整国民收入分配结构，提高国民收入已成为我国政府下一阶段的工作重点之一，收入增加推动的旅游消费结构升级具体表现在将促进人均年旅游次数及人均消费的协同增长。

　　我国城镇居民旅游消费能力明显高于农村居民，我国城市化率的提高将激发消费快速增长；老龄人口的比重增加也会带动我国旅游需求。

　　国内游市场：国内旅游持续向好，上海世博火爆初现入境游市场：稳步复苏势头明确高星级酒店：恢复有限，受制于充足供给经济性酒店：主要城市趋于饱和，向二、三线城市扩张板块估值从历史经验来看处于中等偏高位置，目前风险水平相对潜在收益偏高。从相对估值来看，PE处于历史平均水平，但如果排除07年牛市的水平，目前PE处于历史较高水平。

　　另外目前指数差仍处于历史高位，从另一方面辅证我们认为板块风险相对潜在收益偏高的观点。

　　下半年投资策略：目前推荐组合维持4月初推荐的中国国旅和峨眉山A及黄山旅游，而等到下半年末或者明年年初经济迷雾有所散去，市场风险偏好增加的情况下，我们推荐未来业绩有高增长空间的丽江旅游和三特索道组合。