国泰君安 魏涛

　　摘要：

　　大宗化学品的景气度一般属于宏观经济加强型，今年宏观经济震荡，需求不旺，国际油价冲高回落带动化工品成本大幅波动，行业开工率不高，抑制了价格上涨。但与新能源、高铁、电子信息、环保相关的化工行业则呈现出需求旺盛的景象。今年前5个月化工品产量同比仍保持较快增长，但化工品开工率仍处于相对较低的水平，一些化工品开工率不足50%，产能过剩是阻碍行业景气回升和盈利的重要原因。

　　过去十年，我国大宗化学品整体上经历了依赖进口→自给度提升→实现自给→部分出口的过程。这一演变过程让部分优势企业规模扩张数倍，而附属影响则是市场竞争逐步加剧，产品盈利能力缓慢下滑；这一演变过程同时也意味着大宗化学品的投资黄金期已经过去。

　　大宗化学品的成长在一定程度上代表了过去30年我国经济增长模式对化工行业的要求。目前大宗化学品估值相对较低但仍然被冷落的主要原因是政府实质上的紧缩政策使宏观经济预期不明朗，原有的经济增长模式似乎无法延续，而结构转型能否成功存在疑虑。这使得依靠原有经济增长模式支撑的大宗化学品前景黯淡。但随着股价不断下跌，部分大宗化学品公司的估值水平逐步进入合理区间，一旦宏观政策放松，经济预期向好，对大宗化学品的景气趋势也会预期向好，将迎来一轮阶段性投资机会。

　　新能源、环保、电子信息产业、高铁相关领域无疑是市场关注热点，这些行业或有政策支持，或有政府资金，或符合产业升级方向，发展前景好，市场空间大(虽然空间的绝对量并不一定大，但增长率高)，未来几年仍会是市场的热点，这些公司短期估值都较高，但其中一些优质公司成长性良好，在股价回调后仍是投资的优选品种。

　　一旦宏观政策放松，经济预期向好，大宗化学品将迎来一轮阶段性投资机会。在投资标的上，建议选择供需面较好，业绩相对有保障的子行业中的优质公司：聚氨酯龙头烟台万华、红宝丽；染料龙头浙江龙盛；拥有优质磷矿和水电资源的兴发集团。

　　新能源、环保、电子信息产业、高铁相关化工股中，考虑公司行业地位、技术水平、管理能力、财务状况、业绩兑现等因素，我们认为鼎龙股份、回天胶业、三聚环保、新宙邦、新纶科技、永太科技。