广发证券 曹恒乾

　　券商股被低估，长期投资价值显现。

　　券商股在上半年随着市场指数和交易额的回落，整体表现不佳，由于券商股本身有放大指数振幅的效应(在市场指数增幅较大时，放大效应达到100%)，在弱市下有被低估的可能，所以，就目前的估值水平而言，从长期来看，有部分券商股已经具备较高的投资价值。

　　从传统业务挖掘投资机会。

　　在传统业务上面，我们关注经纪业务市占率上升明显而佣金率下降较低的个股，从上半年的情况来看，中小券商的市占率上升高于行业平均，而佣金率下降幅度则低于平均值。从传统业务市占率和佣金率表现来看，推荐宏源证券和长江证券。

　　从创新业务挖掘投资机会。

　　在创新业务上面，我们看好股指期货和融资融券未来对行业业绩的推动作用，就目前运行状况来看，我们推荐华泰证券和海通证券。其中，华泰证券和海通证券受益于股指期货以及融资融券业务，业绩贡献分别达到了10.6%和7.7%，在所有上市券商中排名前两位。

　　投资建议：

　　考虑估值水平较低，传统业务表现较好，业绩增长稳定的券商中，我们推荐宏源证券和长江证券。其中，我们预测宏源证券10~12年EPS分别为1.05、1.21和1.39元，对应当前股价PE分别为15、13和11倍；预测长江证券10~12年EPS分别为0.69、0.79和0.92元，对应当前股价PE分别为17、15和13倍。

　　考虑估值水平较低，受益创新业务较大，业绩增长稳定的券商中，我们推荐华泰证券和海通证券。其中，预测华泰证券10~12年EPS分别为0.90、1.09和1.30元，对应当前股价PE分别为15、13和11倍。预测海通证券10~12年EPS分别为0.62、0.67和0.74元，对应当前股价PE分别为17、16和14倍。

　　风险提示：

　　未来股市存在交易额大幅下降，投资者信心丧失的风险。