□国盛证券 肖永明

　　端午节假期不长，但节后市场格局却悄然发生了改变。短短两天时间，创业板指数跌幅超10%，中小板指数跌幅也近6%。我们认为，近日强势股补跌一方面说明投机和抱团防御阵营瓦解，这些估值严重偏离平均水平个股风险较大，投资者存在兑现收益规避风险的需要；另一方面反应了市场在权重板块调整较充分的背景下，权重板块投资价值逐步体现。

　　社保投资比例提升 价值投资归来？

　　6月17日，全国社会保障基金理事会理事长戴相龙表示，全国社保基金将提高入市比例，到2010年底将提高国内股票投资占总资产的比例至30%。该则消息虽然尚不存在较大的不确定性，对当前市场影响也较为有限。但是这个消息也透露了诸多信息：

　　首先，农行上市是实现所以大型央企上市目标的重要方面，在农行即将IPO之际，为了保证发行的顺利完成，监管层将尽可能创造市场资金面充裕环境。在增加流动性的同时，社保基金的表态也是其中的一个重要方面。

　　其次，由于社保基金社保基金关乎社会保障和人民安居乐业多方面，其在市场中的地位非常特殊。社保基金在对宏观经济形势及政策走向上把握较为准确，进而体现在其国内股票市场趋势的判断上，包括2008年市场低点反弹时提高入市比例以及2010年以来准确减持地产个股即是较好的体现。另外，社保基金投资策略是非常谨慎的，其真正进行股票投资的比例不会太高，而其主要的投资范围均为具有业绩支撑的品种。因此，此时提出提高入市比例其直接意义是在一定程度上增大了社保基金投资策略的弹性。而市场则解读为社保基金可能加大增仓力度，市场向下调整空间有限，甚至可能由此见底。根据社保基金的投资风格，业绩较好、低估值、安全系数较高板块可能成为重点。由此看，以社保基金提高入市比例为契机，可能引领市场回归价值投资，周五市场金融、地产板块相对坚挺而其他板块大跌或是一个体现。

　　低估值股安全 重点关注银行和券商

　　强势板块的暴跌再次提示了其高估值、高涨幅所蕴含的风险。由于市场环境依然不容乐观，强调防御性是根本。在抱团防御策略失效后，低估值板块在安全性方面的优势越发明显，或许是投资者保证资金安全的重要港湾。选股方面，我们建议重点关注以下几个方面：

　　1、银行：受信贷收紧及房地产调控政策影响，银行板块是调整幅度较大的几个板块之一。部分个股股价已回到2008年指数最低点位置，银行板块整体估值也处在历史低位。与低估相对应的是，银行板块整体业绩稳定，2010年业绩增长幅度有望得到保持。在农行上市后，国内大型银行已基本实现了上市。而随着银行再融资方案的相继实施，银行再融资对板块及市场的压力将进一步减弱。从近期走势看，银行板块杀跌动能显著弱化，向下的空间已经非常有限，其防御性功能最为突出。

　　2、券商：券商板块调整幅度巨大是市场始料未及的，主要原因有经纪业务佣金战导致其佣金比例大幅下降，经纪业务盈利能力减弱。大量券商上市减弱了券商稀缺性，也进一步激化了券商间的竞争，在券商业务差异化有限而市场容量扩张缓慢的情况下，券商对投资者的吸引力减弱。但是随着融资融券、股指期货等创新业务的进一步发展，券商将进入新一轮的洗牌，而上市券商凭借资本优势将迎来一轮新的发展。在当前估值和股价相对较低情况下，券商兼具安全性和高增长两个优点。

　　3、具有土地资源和资金优势的房地产公司：地产调控是本轮市场大幅下跌的主要原因，房地产成为跌幅最大的板块之一，市场对房地产调控的过度反应导致对房地产个股的恐慌性抛售是主要原因。我们认为房地产调控只是抑制房价过快上涨和投机炒作，并不会改变我国房地产市场未来较长时间内的快速发展的事实。调控后，优质的房地产个股依然极具投资价值。建议重点关注存在土地资源和资金优势的个股。

　　4、交通运输板块：交通运输是经济保持较快发展的基础之一，我国经济未来有望保持较快增长，因此，交通运输的发展是值得期待的。另外，交通运输存在的垄断性及稳定现金流的特征更增加其安全性。建议关注高铁、高速、航运板块。