高华证券 徐然

　　行业背景：中国人民银行公布的2010年5月份行业存贷款数据显示，贷款和存款同比增速从4月份的22%/22%进一步放缓至21.5%和21.0%。

　　主要趋势包括：

　　1)、5月份新增人民币贷款6,394亿元，保持年初至今10%的贷款增速，今年前5个月的新增贷款占央行2010年目标(人民币7.5万亿元)的54%。

　　2)、正常类贷款需求依然强劲，票据贴现贷款占新增贷款的比重仍为6%的较低水平，这可能有助于支持中国银行业的净息差。

　　3)、存款月环比增长1.7%，超过1.5%的贷款环比增速，推动5月份银行业贷存比小幅下降0.1%。

　　4)、5月份长期企业贷款同比增速继续。从2010年1月份46.1%的近期峰值放缓至37.7%，这可能部分归因于基建贷款和房地产行业的紧缩举措。

　　5)、个人存款月环比增速依然维持在0.2%的疲软水平，仅占5月份新增存款的6.5%，反映出负的实际存款利率导致个人储户的储蓄意愿较低。

　　潜在影响：我们认为4月前半个月房地产销售继续走强，可能是5月按揭贷款继续强劲增长的原因，因为在房地产销售之后需要一段时间才能发放贷款。考虑到中长期企业贷款和按揭贷款可能进一步放缓，我们将重点关注6月贷款结构，以评估私营部门的贷款需求。

　　我们认为宏观政策的放松依然需要一段时间，中国银行业的估值重估将取决于以下三个不确定因素的消退：(1)、中国银行业再融资；(2)、对地方政府融资平台贷款所计提的拨备；(3)、中国宏观政策紧缩前景。鉴于较低的中国银行股估值，我们建议投资者逢低买入具有良好风险回报的中国银行股。我们的首选股为评级为买入的建设银行H股(0939.HK、强力买入名单、6月11日为6.19港元)、建设银行A股(601939.SS、买入、人民币4.80元)、工商银行H股(1398.HK、买入、5.71港元)、工商银行A股(601398.SS、买入、人民币4.17元)、中信银行H股(0998.HK、买入、4.95港元)和兴业银行(601166.SS、买入、人民币23.27元)。